公司发布2022 年全年业绩预告,延续高增长趋势。2022 年公司实现归母净利润3.6 亿-4.0 亿元,同比增长170.95%-201.05%,政府补助及理财产生1000 万非经常损益,扣非后归母净利润为3.5 亿-3.9 亿,同比增长204.58%-239.39%。单第四季度来看,归母净利润为1.06 亿-1.46 亿/yoy+401%-591%,扣非后的归母净利润为1.04 亿-1.44 亿/yoy+506%-738%,业绩延续高增长趋势。

    2022 年多重因素贡献,公司盈利能力持续保持高位水平。公司2022 年业绩延续高景气趋势,单季度看来,22Q1/22Q2/22Q3 毛利率分别为26.3%/34.0%/39.2%,净利率分别为14.1%/21.8%/25.0%,跃居历史高位水平:(1)海外疫情影响逐渐消退致使下游消费需求恢复增长;(2)欧洲能源危机,国内企业承接海外需求;(3)21 年四季度以来因原材料、海运价格上涨采取的产品价格上调措施逐步落地,产品的价格处于上行阶段;(4)部分大宗商品原材料成本下降,综合成本压力趋缓;(5)预计高毛利率的新产品逐渐放量,产能利用率持续提升。

    2023 年将受益于防疫措施宽松,出行链复苏带来防晒需求增长。科思股份深度合作帝斯曼、拜尔斯道夫、宝洁、欧莱雅、默克、强生等大型跨国化妆品公司和专用化学品公司,展现产品力及供应稳定性;根据欧睿数据,2011-2021 年我国防晒市场规模CAGR 为10.4%,随着中国防疫措施放宽,出行链将逐步复苏,预计将提升防晒剂需求,头部国货公司加大防晒领域布局,公司逐步拓展境内客户,境内销售收入由2019 年的9.8%提升至2021 年的17.8%,科思股份的防晒剂产品将延续高需求。

    未来疫情产能释放叠加产品矩阵横向拓展,带来新增长点。公司当前的厂房、设备难以满足订单增长需求,其中主要防晒剂产品阿伏苯宗 17-19 年产能利用率接近100%,整体产能较为紧张,公司现以募集资金新设产线缓解现有产线压力,目前马鞍山EHT、BS、NHS、AS、PA 产线投料已试运行。持续投入研发储备新型产品,除PA 等化学防晒剂外另开拓物理防晒剂NT-15TV,以期实现防晒剂全领域覆盖。公司在2022 年11 月拟发行可转债,投资个人护理项目,包括:(1)高端个人护理品及合成香料项目,具体包括氨基酸表面活性剂(5500 吨椰油酰甘氨酸钠+3000 吨椰油酰甘氨酸钾+4300 吨甲基椰油酰基牛磺酸钠)及高分子增稠剂(2000 吨卡波姆);(2)年产2600 吨高端个人护理品项目,包括1000 吨双-乙基己氧苯酚甲氧苯基三嗪和1600 吨P-S 中间体RET,布局个护项目丰富产品矩阵,未来新产能释放将带来新增长点及盈利水平提升。

    投资建议:科思股份为防晒剂领域龙头企业,未来短中长期具备多重驱动力,短期防晒剂市场需求高景气度叠加价格提升趋势延续,上调 22-24 年营业收入至17.21 亿/21.44 亿/26.84 亿,归母净利润3.82 亿/4.71 亿/6.08 亿,截止1 月11 日收盘价,对应22-24 年PE 分别为23.5X/19.0X/14.8X ,维持“增持”评级。

    风险提示:原材料及产品价格波动;客户依赖;汇率波动;疫情影响。