公司营收利润均实现大幅上涨。公司前三季度实现营收12.49 亿元，同比+68.00%；归母净利润2.54 亿元，同比+127.42%；扣非净利润2.46 亿元，同比+151.55%。其中单三季度实现营收4.29 亿元，同比+82.53%；归母净利润1.07 亿元，同比+324.77%。随着下游消费需求恢复增长，防晒产品销售同比增长较大，推动公司产能利用率的提升，同时公司新产品产能逐步释放，且调价措施逐步落地，进一步带动营收利润双高增。

    毛利率大幅提升，费用管控良好。盈利能力方面，三季度实现毛利率39.17%，同比+15.40pct；实现净利率25.03%，同比+14.28pct。一方面受益于公司调价措施逐步落地，整体产品销售单价不断提升；同时公司产能利用率也大幅提升，再加上高溢价产品产能的逐步释放，整体助力公司盈利水平迈向更高台阶。费用方面，三季度销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为1.03%/6.16%/4.40%/，同比-0.34pct/-1.00pct/0.36pct，整体费用管控进一步向好；单三季度财务费用率为-4.57%，同比下滑4.72pct 主要由于人民币人民币兑美元汇率的持续下降，导致汇兑收益继续增加。

    营运能力及现金流方面，公司前三季度存货周转天数124 天，同比下降20天；应收账款周转天数46 天，同比下降1 天；公司Q3 经营性现金流净额为0.40 亿元，同比+312.42%，主要由于公司整体销售收入的大幅提升，销售商品、提供劳务收到的现金增加所致。

    风险提示：疫情反复，下游需求不及预期，原材料成本上涨风险。

    投资建议：三季度公司业绩再次实现跨幅增长，整体来看，受益于下游终端防晒品类需求的持续提升，以及原料端竞争格局的变化，有望为公司未来收入的增长带来支撑；而产能利用率提升下的规模效应，以及公司产品结构优化和部分产品提价落地，将推动公司利润弹性得到继续释放。长期来看，公司作为全球防晒剂龙头，依托坚实的研发基础绑定稳定且优质的下游客户实现稳健成长，同时积极拓展新个护原料业务布局，进一步打开中长期成长空间。我们上调公司2022-2024 年归母净利润至3.70/4.52/5.36 亿元（原值为3.01/3.68/4.48 亿元），对应PE 分别29/24/20 倍，维持“增持”评级。