事件：报公司发布三季报，3Q22 公司实现营收4.29 亿元/yoy+82.53%，实现归母净利润1.07 亿元/yoy+324.77%， 扣非归母净利润1.06 亿元/yoy+418.60%；前三季度公司实现营收12.39 亿元/yoy+68.00%，归母净利润2.54 亿元/yoy+127.42%，扣非归母净利润2.46 亿元/yoy+151.55%，经营性现金流量净额1.71 亿元/yoy+49.05%，主要系本期销售商品、提供劳务收到的现金增加。

    Q3 淡季业绩环比保持增长，同比实现高增。3Q22 公司收入同比增长82.53%，环比增长5.20%，前三季度同比增长68.00%，主要系随着下游消费需求的持续恢复增长，化妆品活性成分产品销售量同比增长较大。3Q22 公司归母净利润同比增长324.77%，环比增长20.79%，前三季度同比增长127.42%。从历史数据来看，三季度为公司的淡季，主要系上游订单提前于终端销售1-2 个季度的原因，而公司Q3 业绩仍保持环比增长，体现公司盈利能力。

    在去年同期低基数基础上，盈利能力显著提升。1）毛利率方面，3Q22 公司实现毛利率39.17%，同比+15.40pct，环比+5.13pct，主要得益于公司自21Q4以来的调价措施逐步落地、整体产能利用率的提升和新产品产能的逐步释放等；前三季度公司实现毛利率33.23%，同比+3.41pct。2）费率方面，3Q22 公司实现销售/管理/研发费用率1.03%/6.16%/4.40%，同比-0.34/-1.00/+0.36pct，前三季度公司实现销售/管理/研发费用率0.93%/6.03%/4.30%，同比-0.27/-1.90/-0.02pct。3）净利率方面，3Q22 公司实现净利率25.03%，同比+14.27pct，前三季度实现净利率20.35%，同比+5.32pct，主要是因为毛利率的大幅提升所致。

    产能陆续落地叠加外部环境利好，公司业绩有进一步提升空间。自6 月以来，国际原油现货价格进入下行通道；人民币汇率自Q2 以来持续贬值，利好公司的出口业务；此外，俄罗斯宣布“北溪1 号”输气管道无限期停运后，欧洲能源危机加剧，能源价格不断上升，公司市场份额有望进一步提升。新型防晒剂产能释放，高单价PA 防晒剂Q2 投产，Q4 有望继续贡献增量。在贸易环境利好，叠加海外出行复苏带动需求量增及成本端下行，公司Q4 收入端有望持续高增，同时毛利率有望进一步提升。

    投资建议：资质齐全+矩阵丰富，聚焦海外巨头客户仍能主动提价，21Q4 以来原材料和海运费价格大幅上涨，公司采取的产品价格调整措施逐步落地，2022年以来毛利率持续提升，凸显产业链优势。看好今年下半年新型防晒剂(DHHB)投产以及23 年P-S 投产贡献收入和拉高毛利率，预计2022/23/24 年净利润为3.85/4.69/5.54 亿元，同比增长190.1%/21.7%/18.1%，对应PE 为28/23/19X，维持“推荐” 评级。

    风险提示：新冠疫情反复，新品投产不及预期，原材料价格大幅波动。