事件：10 月17 日，公司发布2024 年三季报，2024 年前三季度实现营收10.8 亿元，YOY +1.3%；归母净利润2.58 亿元，YOY -1.0%；扣非净利润2.58亿元，YOY +2.9%。业绩表现基本符合市场预期。公司是我国高温合金及制品的核心供应商，布局产业链中下游打开成长空间，我们综合点评如下：

    　　1~3Q24 毛利率同比提升；投资收益等减少影响净利润。1）单季度角度：

    　　公司3Q24 实现营收3.48 亿元，YOY -7.3%；归母净利润0.67 亿元，YOY-18.6%；扣非净利润0.66 亿元，YOY -15.7%。2）利润率方面：公司3Q24 毛利率同比下滑2.1ppt 至30.6%，净利率同比下滑2.7ppt 至19.2%。公司1~3Q24毛利率同比提升0.2ppt 至35.8%；净利率同比下滑0.6ppt 至23.9%。2024 年前三季度，公司净利率同比下滑的主要原因系期间费用率同比增加，同时投资收益、公允价值变动收益、资产处置收益等同比减少。

    　　1~3Q24 汇兑收益增加；持续加大研发投入。2024 年前三季度，公司期间费用率同比增加1.3ppt 至8.6%，具体看，1）销售费用率同比增加0.1ppt 至0.6%；2）管理费用率同比增加0.04ppt 至3.1%；3）财务费用率为-0.05%，去年同期为0.03%，主要系公司结汇时产生的汇兑收益增加所致；4）研发费用率同比增加1.2ppt 至4.9%；研发费用同比增加34.5%至0.53 亿元，主要系公司根据研发项目的任务要求和项目研发计划进度，持续加大研发投入所致。2024年前三季度，公司：1）投资收益为-71.14 万元，去年同期为139.86 万元，主要系出售金融资产形成损益所致；2）公允价值变动收益为-201.18 万元，去年同期为112.83 万元，主要系其他非流动金融资产公允价值变动形成损益所致；3）营业外收支净额为11.11 万元，YOY -78.36%。

    　　1~3Q24 经营现金流同比转正，回款情况改善明显。截至3Q24 末，公司：

    　　1）应收账款及票据3.07 亿元，较2Q24 末增加7.9%；2）预付款项0.07 亿元，较2Q24 末减少32.6%；3）存货4.96 亿元，较2Q24 末减少0.2%；4）合同负债0.08 亿元，较2Q24 末减少46.6%。2024 年前三季度，公司：1）经营活动净现金流为2.25 亿元，去年同期为-0.03 亿元，主要原因系公司销售回款及时，2023 年度末的应收票据陆续到期承兑，同时，公司用银行承兑汇票支付材料采购款增加，经营活动现金流出同比减少。

    　　投资建议：公司是国内少数能同时批量化生产变形及铸造高温合金的公司，专注新材料主业的同时布局产业链中下游，打开长期空间。我们考虑到下游需求节奏，调整盈利预测，预计公司2024~2026 年归母净利润分别为3.55 亿元、4.65 亿元、6.09 亿元，对应PE 分别为28x/22x/17x。我们考虑到公司在产业链上的延伸布局和所处“两机”赛道的高景气，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：下游需求放缓；业务拓展不及预期；原材料价格波动等。