事件：公司发布2024 年三季报。2024（（ 1-9）营收10.80 亿元，同比+1.33%；归母净利润2.58 亿元，同比-1.00%；扣非归母净利润2.58 亿元，同比+2.94%。单季度来看，2024Q3 营收3.48 亿元，同比-7.35%，环比-8.74%；归母净利润0.67 亿元，同比-18.65%，环比-33.55%；扣非归母净利润0.66亿元，同比-15.65%，环比-35.25%。

    　　利润表：2024Q3 公司收入同比、环比均小幅下滑，我们认为或受军品交付节奏影响，但是归母净利润同比、环比下降幅度较大。从盈利能力来看，2024（（ 1-9）毛利率35.83%，同比+0.21pct，净利率23.91%，同比-0.56pct，2024Q3 毛利率30.57%，同比-2.12pct，环比-7.29pct，净利率19.18%，同比-2.66pct，环比-7.16pct。

    　　资产负债表和现金流量表：资产负债表多个项目表明公司有望迎来持续增长，经营性现金流净额大幅改善。1）预付款项：2024 年三季度末为658.52万元，较年初增长415.03%，表明公司加大原材料采购，2）应付票据及应付账款：2024 年三季度末为2.64 亿元，较年初增长29.08%，表明公司加大原材料采购，3）经营活动产生的现金流净额：2024（（1-9）为2.25亿元实现大幅改善（2023 年同期为-0.03 亿元），主要系销售回款及时、用银行承兑汇票支付材料采购款增加导致经营活动现金流出较少。

    　　图南股份作为国内高温合金优秀民企，未来铸造/变形高温合金将充分受益于国内航发产业稳定增长以及燃气轮机、核电的需求增量，此外公司通过沈阳两大子公司实现产品拓展，进一步打开公司成长空间。

    　　1）精密铸件和高温合金材料充分受益于国内航发产业稳定增长以及燃气轮机、核电等需求增量。未来公司母合金和精铸件均有望在航发新型号上持续应用。此外燃气轮机、核电等将为公司带来需求新增量。

    　　2）沈阳子公司帮助公司品类拓展。航发集团“小核心大协作”发展思路下，公司设立全资子公司沈阳图南/图南智造，主营航空用中小零部件，其中沈阳图南预计2024 年末或2025 年初实现航空中小零部件收入，图南智造项目处于建设期，已有部分产线设备陆续完成安装调试、验收转固。

    　　投资建议：公司2024Q3 归母净利润略有下滑，我们预计公司2024~2026年归母净利润分别为3.66、4.63、5.75 亿元，对应PE 为26X、21X、17X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求、新业务进展不及预期，原材料价格波动。