本报告导读：

    公司2024 年上半年业绩略低于预期。石化和电力领域需求良好，公司变形高温合金营收增长较快，预期随着公司沈阳两个子公司的建成投产，公司业绩将持续释放。

    投资要点：

    维持“增持”评级。2024年上半年公司实现营收7.31 亿元，同比上升6.07%，实现归母净利润1.91 亿元，同比上升7.11%，实现扣非归母净利润1.92 亿元，同比上升11.38%，公司业绩略低于预期。考虑到公司成本的上升，下调公司2024-2025 年归母净利润为4.03/4.97亿元（原4.65/5.9 亿元），新增2026 年归母净利润预测为5.87 亿元，对应EPS 分别为1.02/1.26/1.49 元。考虑到同行业公司估值水平的下行，参考同类公司，给予公司2024 年27 倍PE 进行估值，下调公司目标价至27.54 元（原39.6 元），维持“增持”评级。

    石化、能源需求旺盛，变形高温合金销售收入快速增长。2024 年上半年，我国石油化工、能源电力等行业对高温合金的需求旺盛，且公司积极开拓海外市场，24 年上半年公司变形高温合金产品实现营收2.77 亿元，同比上升30.79%。变形高温合金销售收入的增长对冲了铸造高温合金的下行，公司整体经营平稳。

    持续研发，盈利能力稳中有升。2024 年上半年，公司销售毛利率、销售净利率分别为38.34%、26.16%，同比分别上升1.13、0.26 个百分点，公司盈利能力稳中有升。2024 年上半年，公司研发费用3562.9万元，同比上升79.42%。公司专注高温合金、特种不锈钢领域，持续研发保障公司产品的盈利能力。

    子公司布局将逐步落地。根据公司投资者关系活动记录表，沈阳图南精密部件制造有限公司“航空用中小零部件自动化加工产线建设项目”已建成投产，项目达产后正常年销售收入为 2.31 亿元，预计在 2024 年末或 2025 年初实现销售收入。沈阳图南智能制造有限公司建设项目尚处于建设期，已有部分产线完成陆续完成调试。两个子公司的产品将成为公司现有产品的有力补充，预期子公司建成后，公司的成长空间将进一步打开。

    风险提示：原材料价格大幅波动，新产能投产不及预期。