投资要点

    　　2023年 前三季度，公司实现营业收入10.65 亿元，同比增长46.17%，主要为受下游客户需求增长影响，业务订单量增加所致；归母净利润2.61 亿元，同比增长40.94%；扣非归母净利润2.51 亿元，同比增长37.38%；基本每股收益0.66 元/股，同比增长37.50%。

    　　分季度看，2023Q3 公司实现营收3.76 亿元，同比增长40.45%，环比增长4.80%；归母净利润0.82 亿元，同比增长21.13%，环比减少13.68%；扣非归母净利润0.78 亿元，同比增长16.33%，环比减少16.55%。

    　　前三季度公司毛利率同比增加净利率同比减少。2023 年前三季度，公司毛利率35.62%，同比增加0.30pct；净利率24.47%，同比减少0.91pct；加权平均净资产收益率16.05%，同比增加2.05pct。2023Q3，公司毛利率32.69%，同比减少0.84pct，环比减少4.52pct；净利率21.84%，同比减少3.48pct，环比减少4.68pct。

    　　三季度期间费用率同比降低，研发费用环比高增长。2023 年前三季度，公司期间费用合计0.78 亿元，同比增长3.29%，占总营收的7.30%，营收占比同比减少3.03pct。

    　　其中，销售费用0.06 亿元，同比增长13.41%，占总营收的0.53%，营收占比同比减少0.15pct；管理费用0.32 亿元，同比减少7.82%，占总营收的3.05%，营收占比同比减少1.78pct；财务费用26.85 万元，同比增加114.10 万元，占总营收的0.03%，营收占比同比增加0.14pct；研发费用0.39 亿元，同比增长9.50%，占总营收的3.69%，营收占比同比减少1.24pct。2023Q3 公司期间费用合计0.31 亿元，同比增长7.93%，环比增长41.25%，营收占比8.19%，同比减少2.47 pct，环比增加2.11 pct。其中研发费用0.19 亿元，同比增长23.25%，环比增长151.00%，研发费用营收占比5.18%，同比减少0.72 pct，环比增加3.02 pct。

    　　2023 年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额-0.03 亿元，同比减少104.31%。

    　　截至2023 年三季度末，公司应收账款1.87 亿元，较年初增长48.86%，应收账款周转率6.81 次，同比减少0.22 次；存货4.76 亿元，较年初增长20.51%，存货周转率1.58次，同比增加0.26 次。

    　　原材料采购量增加，沈阳图南智能制造按计划建设。截至三季度末，公司预付款项1328.90 万元，较年初增长713.37%，较半年度末增长26.73%，主要为公司产销增加，原材料采购量增加所致。截至三季度末，公司在建工程1.31 亿元，较年初增长60.31%，较半年度末增长53.31%，主要为沈阳图南智能制造有限公司建设项目按计划持续投入所致。

    　　我们依据最新财报调整盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为3.49/4.45/5.63 亿元，EPS 分别为0.88/1.13/1.42 元/股，对应11 月10 日收盘价PE 为33.4/26.2/20.7 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：投资项目建设及投产进度不及预期；行业竞争加剧。