事件描述

    　　公司公告2023 年三季报，前三季度实现营收10.65 亿元，同比增长46.17%；实现归母净利润2.61 亿元，同比增长40.94%；实现扣非归母净润2.51 亿元，同比增长37.38%。其中，Q3 单季度实现营收3.76 亿元，同比增长40.4%，实现归母净利润0.82 亿元，同比增长21.1%，实现扣非归母净利润0.78 亿元，同比增长16.33%。

    　　事件评论

    　　单季度生产交付保持高速增长势头，或反映公司铸造结构件型号和品类拓宽、高温合金母合金多牌号布局下良好的成长性逐步兑现。下游需求持续景气牵引下公司积极扩产，年产1000 吨超纯净高性能高温合金材料建设项目投产叠加年产3300 件复杂薄壁高温合金结构件建设项目实施带动产能爬坡，图南部件和智能制造仍在建设，24-25 年有望迎来供需共振，长期成长确定性高。

    　　公司毛利率短期回落或因产品结构变化所致。单三季度毛利率环比降低4.52pct，同比降低0.84pct。从21-23 年环比数据来看，公司单三季度毛利率环比二季度均出现回调，主要系产品结构确认的差异，高毛利率的结构件产品或在三季度确认较少，21-23 年公司单季度毛利率波动较小，维持在较高水平，或反应公司核心技术壁垒下产业链议价能力较强带动较强的盈利任性。

    　　三季度末存货仍维持高位，前瞻性夯实四季度和明年的盈利基础。公司三季度末存货为4.76 亿元，相比22 年底增长8100 万元，反映下游需求确定性较高背景下公司积极备产。

    　　根据公司披露数据可知铸造结构件类产品的毛利率或较高，三季度确认较少或一定程度拖累整体的单季毛利率，后续伴随着高毛利产品的交付确认，四季度有望迎来盈利能力的修复，全年的任务完成情况无虞。

    　　在建工程期末余额维持高位，沈阳中小零部件制造和智能产线建设或持续推进。从半年报在建工程科目来看，主要包括航空用中小零部件自动化加工产线建设项目和年产1,000 万件航空用中小零部件自动化产线建设项目，三季度在建工程总额增加或反应项目建设加速，产能逐步释放可期。沈阳子公司立足于航发中小零部件，承接沈阳方向主机厂外协加工需求，奠定公司长期成长性。

    　　预计公司23/24/25 年归母净利润为3.37/4.74/6.75 亿元，同比增速32%/40%/42%，当前市值对应PE 为35/25/17 倍，持续推荐，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、下游主机厂型号列装交付进程不及预期；

    　　2、全产业链布局下原材料大宗商品涨价幅度过大；3、公司项目投产、订单获取不及预期。