事件：公司10 月18 日发布2023 年三季报，1~3Q23 实现营收10.7 亿元，YoY+46.2%；归母净利润2.6 亿元，YoY+40.9%；扣非归母净利润2.5 亿元，YoY+37.4%。业绩符合市场预期，业绩快速增长主要是下游客户需求增长，订单量增加所致。我们综合点评如下：

    　　3Q23 营收延续高速增长；其他收益和投资净收益下降影响表观利润。单季度看，3Q23 营收3.8 亿元，YoY+40.5%；归母净利润0.82 亿元，YoY+21.1%；扣非归母净利润0.78 亿元，YoY+16.3%。3Q23 营收端延续高速增长态势，利润端增速有所起伏，原因如下：盈利能力方面，前三季度毛利率同比增加0.3ppt至35.6%；净利率同比减少0.9ppt 至24.5%，基本保持稳定。3Q23 毛利率同比下降0.8ppt 至32.7%；净利率同比下降3.5ppt 至21.8%。3Q23 净利率下降主要系其他收益和投资净收益下降，3Q23 其他收益较去年同期减少673 万元至368 万元，投资净收益较去年同期减少684 万元至140 万元，二者合计影响利润总额1357 万元。

    　　高温合金结构件产能顺利投产；沈阳图南智造建设项目有序推进。报告期内公司IPO“年产3300 件复杂薄壁高温合金结构件建设项目”已达到预定可使用状态，伴随高温合金结构件产能释放和下游需求高景气，公司有望延续较快增长态势。截至1H23 末，年产1000 万件航空用中小零部件自动化产线建设项目（图南智造）在5 月获得环评批复后已投入0.45 亿元，3Q23 图南智造建设项目按计划进一步推进，截至3Q23 末，公司在建工程较2Q23 末增加0.46 亿元至1.32亿元。机加工产能建设的有序推进，为公司第二增长曲线提供产能保证。

    　　期间费用率持续优化；积极备货迎接下游旺盛需求。前三季度期间费用率同比减少3.0ppt 至7.3%，其中：销售费用率同比减少0.15ppt 至0.5%；管理费用率同比减少1.8ppt 至3.0%；研发费用率同比减少1.2ppt 至3.7%，前三季度研发费用同比增加9.5%至0.39 亿元。截至3Q23 末，公司：1）应收账款及票据3.3 亿元，较2Q23 末增加14.4%；2）存货4.8 亿元，较2Q23 末基本持平；3）预付款项0.13 亿元，较2Q23 末增加26.7%，主要是公司产销增加导致原材料采购量增加。4）前三季度经营活动净现金流为-331 万元，去年同期为0.77亿元，主要是业务订单量增加，为保证及时交付增加存货备货。

    　　投资建议：公司是我国高温合金及其制品核心供应商，长期受益于航空发动机、燃气轮机和能源高景气。公司积极延伸产业链至中下游机加工领域，2021~2022 年两次股权激励彰显发展信心。根据三季报情况，我们小幅调整2023~2025 年归母净利润至3.5 亿、4.7 亿和6.3 亿元，对应PE 为34x/25x/18x。

    　　我们考虑到公司业务延伸和“两机”持续高景气，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期；业务拓展不及预期；原材料价格波动等。