事件描述

    　　公司发布2023 年半年报，2023H1 实现营业收入6.90 亿元，同比增长49.49%，实现归母净利润1.79 亿元，同比提升52.40%，实现扣非归母净利润1.73 亿元，同比提升49.69%；其中2023Q2 实现营收3.59 亿元，同比增长43.86%，实现归母净利润0.95 亿元，同比提升23.85%。

    　　半年报业绩符合预期。

    　　事件评论

    　　航发赛道整体需求或未受到中期调整的显著影响，公司持续产品品类扩张已实现收入端的连续的季度环比提升。当前航发赛道因为国产替代需求紧迫及长坡厚雪属性或未受到中期调整的影响。作为航空发动机赛道的金牌材料及制品供应商，公司仍致力于持续的品类扩张，单一型号中的配套产品品类数量仍在持续增加，市场份额进一步提升。在航发高景气的背景以及自身持续扩品类驱动下，公司需求端已实现连续多个季度的收入环比提升，2023Q2 收入端环比提升8%。

    　　铸造高温合金产品维持中高速的增长，变形高温合金军品快速放量逐步成为第二增长极。

    　　公司的铸造高温合金制品仍为主力产品，同比维持中高速的增长，且整体的营收结构占比已经达到50%。同时值得关注的是公司的变形高温合金产品已经步入的批产交付的高景气阶段，当前特种紧固件用高温合金棒丝材国产化率仍显著低于整体高温合金，公司聚焦“专精特新”的差异化产品定位前瞻布局高温合金棒丝材的国产替代产品，伴随顺利的验证批产有望持续贡献铸造主业以外的第二增长极。

    　　镍价波动的短期影响通过定价机制的解决已经消除，公司当前毛利率的韧性是突出的比较优势。公司2022 年各项毛利率有所下滑主要受到以镍为代表的原材料成本高涨影响，基于镍价波动较大的客观事实公司重新与下游沟通指定了新的定价方式，后续的定价与当期的镍价挂钩，毛利率中镍价的影响逐步消除。2023 年上半年公司铸造高温合金、特种不锈钢的毛利率基本与2022 年全年持平，变形高温合金毛利率有一定提升，凸显当前公司盈利能力的稳定性。

    　　募投项目3300 件铸造件产能结项有望在下半年逐步释放，沈阳项目进展顺利有望如期贡献增量业务收入。根据公司监事会公告，公司首次公开发行股票募集资金投资项目“年产3,300 件复杂薄壁高温合金结构件建设项目”当前也已达到预定可使用状态，预计下半年开始逐步贡献产能。同时公司的沈阳方向布局仍在持续进行中，图南部件逐步已经进入运行的正轨，图南智能制造整体的产能准备也较为成熟。

    　　预计公司23/24/25 年归母净利润为3.37/4.74/6.75 亿元，同比增速32%/40%/42%，当前市值对应PE 为40/28/20 倍，持续推荐，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、下游主机厂型号列装交付进程不及预期；

    　　2、全产业链布局下原材料大宗商品涨价幅度过大；3、公司项目投产、订单获取不及预期。