事件描述

    　　公司同时发布2022年度报告&2023年一季报，2022年实现营业收入10.32亿元，同比增长47.93%，实现归母净利润2.55亿元，同比提升40.51%，实现扣非归母净利润2.50亿元，同比提升52.60%；其中2022Q4实现营收3.03亿元，同比提升71.36%，实现归母净利润0.70亿元，同比提升 40.05%。同时公司 2023Q1实现营收 3.31 亿元，同比增长 56.10%，实现归母净利润0.84亿元，同比增长106.69%，年报业绩符合预期，一季报业绩大超预期。

    　　事件评论

    　　主力型号快速放量的背景下公司材料及制品业务需求旺盛，整体下游产业趋势仍处于持续扩张的周期。2022全年公司实现营业收入 10.32 亿元，同比增长 48%，2023 年一季度实现营业收入 3.31 亿元，同比增长 56%，2023 年一季度公司营收增速二阶导的提升代表公司的产业趋势仍处于扩张周期。

    　　公司持续聚焦军品且军品中高附加值产品占比增加，产品结构优化下利润率有望持续提升。2022年分产品中铸造高温合金及制品销售收入增长63%，变形高温合金及制品销售收入增长62%。我们分析预测，两大产品实现高增长主要系母合金、铸件及中小棒材作为航发关键原材料和零部件的军品需求旺盛。2022年公司毛利率处于历史较低水平，而2023年一季度公司毛利率开始实现环比提升，主要在于镍价影响逐步消除，且公司在新的一年更加聚焦军品生产及军品中的高附加值产品结构性占比仍在持续提升。

    　　代表性产品一季度集中交付且后续持续订单仍然可期，公司积极备货或可前瞻新一年的景气需求。2022年末公司合同负债为 7158 万元，2023 年一季度下降至 1869万元，可知公司代表性铸造类产品在2023年一季度集中进行了交付确认，我们分析预测这也是一季度公司毛利率环比提升幅度较大的主要原因。回顾 2022年可知在产品集中交付后二季度公司又再度迎来大额合同负债订单，且整体额度约为上一轮的2倍，展望2023年我们仍可期待后续持续下达的集中性需求。同时公司2023年一季度存货再创新高，表征公司积极备货备产迎来下一轮景气需求。

    　　募投项目材料及制品产能有望在2023年逐步释放，新一轮沈阳扩产奠定公司未来长周期的成长逻辑。公司 2022年末在建工程环比减少，主要在于公司的募投项目年产 1000 盹高性能合金项目及沈阳图南部件逐步转固。公司年产1，000 吨超纯净高性能高温合金材料建设项目已于2022年12月25日结项，预计2023年开始逐步贡献产能。同时公司2023年一季度在建工程再度环比提升，主要系年产3，300件复杂薄壁高温合金结构件建设项目预计在今年年中投产，以及沈阳图南智能项目逐步开启建设。

    　　预计公司23/24/25年归母净利润为3.43/4.70/6.55亿元，同比增速34%/37%/39%，当前市值对应PE为39.5/28.8/20.7倍，持续推荐，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、下游主机厂型号列装交付进程不及预期；

    　　2、全产业链布局下原材料大宗商品涨价幅度过大；3、公司项目投产、订单获取不及预期。