2022 年度业绩符合市场预期；1Q23 业绩超出市场预期公司公布2022 年和1Q23 业绩：1）2022 年实现收入10.32 亿元，YoY+47.93%；归母净利润2.55 亿元，YoY +40.51%；扣非归母净利润2.50 亿元，YoY +52.60%。2022 年业绩符合市场预期。2）1Q23 实现收入3.31亿元，YoY +56.10%，QoQ +9.09%；归母净利润0.84 亿元，YoY+106.69%，QoQ +19.59%。1Q23 业绩超出市场预期，主要因受下游需求增长影响，公司订单量同比增加较多所致。

    　　发展趋势

    　　高温合金主业持续高增长态势，1Q23 利润率明显提升。1）2022 年铸造高温合金、变形高温合金、特种不锈钢和其他合金制品分别实现收入4.74/3.19/0.91/1.26 亿元，YoY +63.24%/62.15%/3.75%/15.31%，铸造高温合金和变形高温合金销量分别达1004 和1725 吨，持续高增长态势。2）公司2022 年毛利率和净利率因原材料价格上涨分别-2.31ppt/-1.30ppt 至35.00%和24.68%；随着镍价回落和产品结构优化，公司1Q23 毛利率和净利率分别同比提升3.22ppt/6.17ppt 至37.22%/25.23%。

    　　规模效应带动期间费用率明显改善，新产品、新工艺研发动作持续推进。

    　　1）公司2022 年期间费用率同比-3.50ppt 至10.30%，其中管理费用率和销售费用率分别同比降低2.11ppt 和0.30ppt 至4.28%和0.81%，规模效应显著。2）2022 年公司持续开展新产品、新工艺的研发工作，研发费用同比增长20.14%至0.54 亿元：在高温合金领域开展19 项新产品研发工作，涉及牌号20 余种，相关产品逐步进入验证、批产阶段；在精密铸件领域开展38 项精密铸件新品研发工作，其中30 项精密铸件生产工艺已定型。

    　　业务拓展完善产业布局，股权激励助力长期发展。1）公司2021 和2022年分别成立子公司图南部件和图南智造，分别开展年产50 万和1000 万件航空用中小零部件自动化加工产线建设。目前图南部件设备采购和安装调试已基本完成，图南智造正办理开工建设前的各项手续。我们认为，航空中小零部件产线建设有助于公司完善航空产业链布局，有望成为公司的第二增长曲线。2）2022 年7 月，公司向19 名激励对象授予限制性股票35 万股，我们认为有望充分提升公司团队凝聚力和核心竞争力，助力公司长期发展。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到公司下游航发型号批产和交付节奏，我们上调2023 年净利润预测6.5%至3.50 亿元，引入2024 年净利润预测4.61 亿元。当前股价对应2023/2024 年38.6/29.4 倍市盈率。我们维持跑赢行业评级，维持目标价57.73 元，对应2023/2024 年49.8/37.9 倍市盈率，潜在涨幅29%。

    　　风险

    　　1）宏观环境和政策风险；2）订单及交付不及预期风险。