事件：公司发布2022年Q3业绩报告，2022Q3营业收入2.68亿元，环比+7.6%；归母净利0.68 亿元，环比-11.7%；扣非净利0.67 亿元，环比-10.7%。

    宏观层面：2022 年9 月14 日，工信部等四部门印发《原材料工业“三品”实施方案》，目标到2025 年显著增强高温合金等高端材料对重点领域的支撑能力。

    未来高温合金国产化进程有望加速，高温合金相关企业将迎来重大发展机遇。

    行业层面：高温合金国产化加快-缺口持续扩大。产量：据万得，2022 年1-8 月我国重点优特钢企业高温合金产量1.8 万吨，7-8 月产量0.5 万吨，7-8 月月均环比上半年月均+13.4%。需求：国产大飞机C919 于9 月29 日取得民航适航证，据中国商飞，C919 目前已累计获得815 架订单并在2022 年底开始交付，随着C919 交付进程的推进，高温合金需求将进一步扩大。

    公司层面：Q3成本回落，充分受益下游强劲需求。价：据长江有色网，2022Q3镍板均价18.4 万元/吨，环比-16.2%，Q3高温合金成本有所下降，公司毛利率微幅下滑。量：2022 年预测公司高温合金销量0.22 万吨，其中，铸造高温约0.09 万吨，变形高温合金约0.13 万吨。财务指标：2022 年前三季度公司合同负债0.77 亿元，较年初增长708.8%，下游需求强劲。2022 前三季度公司期间费用率较上半年下降0.3pct，成本管控良好。

    产能释放在即，业绩确定性高。业绩：年产1000 吨超纯净高性能高温合金材料项目因疫情导致进口设备安装延期，将于2022 年底全部投产，目前已释放部分产能，届时公司总产能规划达到4000 吨/年，新增产能将在2024 年贡献净利约0.9 亿元。沈阳图南50万吨精密零部件加工项目加速建设，将于2025 年达产，届时将成为公司新的增长点。

    盈利预测与投资建议。预计2022/2023/2024 年公司归母净利润分别为2.5/3.4/4.5 亿元，对应PE 分别为64/47/35 倍，维持“持有”评级。

    风险提示：原材料价格波动、项目投产不达预期、下游需求不及预期。