事件： 公司发布2022 年三季报，前三季度实现营收为7.29 亿元（+39.97%），归母净利润为1.85 亿元（+40.69%）。

    　　需求端强劲，Q3 业绩增长提速。因下游需求增长驱动，2022 前三季度实现营收7.29 亿元（YoY +39.97%），归母净利1.85 亿元（YoY+40.69%）。单季来看，Q3 营收2.68 亿元（YoY +54.4%，QOQ+7.35%），归母净利0.68 亿元（YoY +60.69%，QOQ-11.75%）。

    　　同比来看，公司综合毛利率同比下降2.60pct，期间费用率和研发费用率合计下降4.43pct，使得业绩增速高于收入增速。其中研发费用率和管理费用率降幅较大，分别同比降低2.60pct 和1.29pct。

    　　环比来看，公司Q3 营收和归母净利润同比增速大幅高于Q1（42.15%/11.86%）和Q2（25.72%/44.40%），景气度持续提升。

    　　此外，Q3 营收环比增长7.35%，净利润环比下降11.75%，主要原因系公司Q3 直接材料、制造费用等营业成本（QoQ+15.7%）相和研发费用（QoQ+41.1%）较于Q2 增加较快所致。

    　　合同负债大幅增长，订单充裕增长可期。公司本期合同负债0.77 亿元，较期初增长708.78%，主要源于下游客户为铸造高温合金产品先行预付的部分货款。当期存货3.96 亿，较期初增长23.4%，系公司根据合同要求制定排产计划备货所致。合同产品将陆续供货，预计于2023 Q1 完成全部交付, 公司未来业绩增长可期。

    　　募投项目虽延期，但不存产能瓶颈。因疫情导致进口和国产设备投入使用延迟，“年产1000 吨超纯净高性能高温合金材料建设项目”投产日期从7 月31 日延期至12 月31 日。随着年底项目投产，将新增营收3.2 亿元。产能方面，公司规划2022 年总产能达到4000 吨的目标不变。千吨高温合金项目多数主体设备已完成验收转固，释放了各工序部分产能；同时，公司利用技改投入、合理排产、委外加工等多种措施，保证产品产能，不存产能瓶颈。

    　　股权激励适时推出，提振核心员工积极性。公司7 月6 日以 20.93 元/股的授予价格向19 名核心员工授予35 万股限制性股票。此次激励业绩考核目标以2021 年为基准，2022、2023 年需满足营收增长率（20%/44%）或净利润增长率（21%/53%）任一标准，2022-2024 年对应摊销成本分别为234.31/407.52/111.29 万元。股权激励的适时推出，有利于公司提振核心员工积极性，健全长效管理体制。

    　　投资建议：全年来看，公司上半年变形高温合金产品价格有所上调，毛利率走势向好，铸造高温合金产品获得大单，业绩或迎快速增长。

    　　预计公司2022-2024 年营业收入分别为9.03/11.91/14.89 亿元，归母净利分别为2.38/3.38/4.42 亿，EPS 为0.79 元、1.12 元和1.46 元，当前股价对应PE 为66X、47X 和36X，给予“推荐”评级。

    　　风险提示：下游行业需求不及预期的风险；产业竞争格局剧变的风险。