本报告导读：

    公司2022年上半年业绩超预期。公司下游两机领域快速发展，带来高温合金、特种不锈钢需求高增，公司业绩将持续释放。

    投资要点：

    维持“增持”评级。公司2022年上半年实现营收4.61亿元，同比升32.77%，实现归母净利润1.17 亿元，同比升31.24%，公司业绩超预期。维持公司2022-24 年EPS 预测为0.74/1.00/1.12 元，对应2022-24 年归母净利润为2.24/3.03/3.38 亿元。考虑到公司募投项目带来的业绩增量，参考同类公司，给予公司2022 年80 倍PE 进行估值，上调公司目标价至59.2 元（原40.92 元），维持“增持”评级。

    需求高景气，利润加速上升。2022 年Q1、Q2 公司分别实现营收2.12、2.49 亿元，实现归母净利润0.40、0.77 亿元，公司近三年季度营收、归母净利润呈明显的上升趋势。下游来看，随着航空发动机、燃气轮机、飞机等应用领域需求的增长及国家装备建设的加快推进，高温合金、特种不锈钢等高性能合金材料及其制品需求持续景气，公司下游市场空间广阔。

    毛利率稳步上升，新品研发持续进行。22 年2 季度公司销售毛利率38.34%，环比1 季度上升4.32 个百分点；销售净利率30.81%，环比上升11.76 个百分点，公司盈利能力稳步上升。21 年公司完成DZ40M、 DZ417G定向铸造高温合金母合金，以及GH2132 等变形高温合金棒丝材的验证，并已进入批产阶段。高端产品的持续研发，带来公司盈利能力的持续上升。

    募投产能持续推进，公司远期发展空间广阔。受疫情影响，公司募投1000吨项目推迟至2022 年底投产，预期23 年贡献增量。而沈阳图南专注航空用中小零部件领域，是公司现有产品的有效补充，公司未来发展空间广阔。

    风险提示：国防政策风险，新产能投产不及预期。