投资要点

    　　公司发布 2022 年半年度报：营收4.61 亿元，同比增长32.77%；归母净利润1.17 亿元，同比增长31.24%；扣非后归母净利润1.15 亿元，同比增长48.70%。

    　　分季度看，2022Q2 实现营收2.49 亿元，同比增长25.72%，环比增长17.56%；归母净利润0.77 亿元，同比增长44.40%，环比增长90.08%。

    　　高温合金营收快速增长。2022 年上半年，铸造高温合金实现营收2.10 亿元，同比增长33.25%；变形高温合金实现营收1.36 亿元，同比增长45.13%；特种不锈钢实现营收0.44 亿元，同比增长21.82%。

    　　盈利能力提升。2022 年上半年，公司整体毛利率为36.36%，同比减少3.21pct，其中二季度毛利率38.34 %，同比减少3.06pct，环比增加4.32pct；净利率为25.40%，同比小幅减少0.30pct，其中二季度净利率30.81%,同比增加3.99pct，环比增加11.75pct。

    　　公司期间费用总额0.47 亿元，同比减少0.79%，期间费用占营收比重10.14%，同比减少3.43 pct。

    　　经营活动产生的现金流净额下降，应收账款及存货同比上升。2022 年上半年，公司经营活动产生的现金流净额0.59 亿元，同比减少32.11%。2022 年上半年末，应收账款1.12 亿元，较年初增长327.29%，存货4.09 亿元，较年初增长27.75%。

    　　合同负债增势显著。2022 年上半年末已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额为6.44 亿元，其中3.78 亿元预计将于2022 年度确认收入，以此计算，公司2022 年营业收入规模将至少在8.39 亿元以上。2022 年上半年末公司合同负债8060.30 万元，较年初增长743.25%，较2022 年一季度末增长277.35%。

    　　项目建设投入持续加码。截至2022 年上半年末，公司在建工程1.29 亿元，较年初大幅增长140.83%；“年产1,000 吨超纯净高性能高温合金材料建设项目”和“企业研发中心建设项目”受疫情影响设备未全部到位，公司决定将两项目达到预定可使用状态日期调整至2022 年12 月31 日。

    　　我们维持盈利预测，预计公司2022-2024 年实现归母净利润2.41/3.47/4.62 亿元，EPS为0.80/1.16/1.54 元/股，对应2022 年8 月15 日PE 为61.7/42.9/32.2 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：原材料价格上涨而产品调价相对滞后；募投项目建设及投产进度不及预期；行业竞争加剧。