公司发布2022 年半年报。2022H 公司实现营收4.61 亿元，同比+32.77%，归母净利润1.17 亿元，同比+31.24%，扣非归母净利润1.15 亿元，同比+48.70%；2022Q2 公司实现营收2.49 亿元，同比+25.76%，归母净利润7679.52 万元，同比+44.40%。

    三大业务快速增长，下游需求旺盛。2022H，公司铸造高温合金实现销售收入2.10 亿元，同比+33.25%，毛利率47.21%，同比-3.52pct，系产业结构变动所致；变形高温合金实现销售收入1.36 亿元，同比+45.13%，毛利率30.91%，同比+0.13%；特种不锈钢实现销售收入4406.71 万元，同比+21.82%，毛利率38.32%，同比-5.69pct；其他合金制品实现销售收入6103.16万元，同比+13.74%，毛利率同比-12.58pct。铸造高温合金、变形高温合金及特种不锈钢三大业务快速增长，整体展现下游需求旺盛。

    应收账款、合同负债、预付款项、应付账款同向扩张，航发产业链需求上行。

    报告期内，公司应收账款1.12 亿元，较期初增长327.29%、合同负债8060.30万元，较期初增长743.25%，系下游客户为保证产品交付，先行预付部分货款所致、预付款项1225.93 万元，较期初增长203.95%、应付账款4072.15万元，较期初增长105.24%；考虑到公司身处航发产业链中游，应收账款及合同负债体现下游需求，预付款项及应付账款体现公司对上游采购力度，整体反应航发产业链需求上行。

    业务横向拓展推动在建工程上升，疫情扰动募投项目达产略作推迟。报告期内，公司在建工程1.29 亿元，同比+140.86%，主要为募投项目及沈阳图南“航空用中小零部件自动化加工产线项目”建设投入增加所致。沈阳图南主营涉及相关下游中小零部件加工制造业务，为公司继特种不锈钢、高温合金、精密铸件后所涉及第四大类业务，完成产业内进一步横向拓展。同时，由于受上海疫情导致生产设备供应链交付拖延，公司“年产1000 吨超纯净高性能高温合金材料建设项目”及“企业研发中心建设项目”达到预定可使用状态时间进度推后5 个月，预计与2022 年年底完成建设，但预计不影响公司后续研发生产任务。

    盈利预测。预计公司2022/2023/2024 年归母净利润为2.47/3.40/4.44 亿元，对应PE 60.8/44.0/33.8 倍，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：产业链需求不及预期，行业估值波动。