事件：公司发布 2021年报及2022年一季报：2021年实现营收6.98亿元，同比+27.73%；归母净利润1.81 亿元，同比+66.24%；扣非净利润1.64 亿元，同比+73.51%；2022Q1 实现营收2.12 亿元，同比+42.15%，归母净利润0.40 亿元，同比+11.86%，扣非归母净利润0.40 亿元，同比+22.08%。

    投资要点

    2021 年营收水平和盈利能力齐头并进，2022Q1 收入维持高速增长：2021年公司业绩稳健增长，铸造高温合金收入为2.91 亿元，同比+45.41%，；变形高温合金收入为1.97 亿元，同比+4.90%；特种不锈钢收入为0.87亿元，同比+60.42%。整体毛利率37.31%，同比+4.75pct，主要原因是直接材料成本与制造费用的营收占比分别下降3.37pct 和1.52pct；归母净利率25.98%，同比+6.01pct，主要原因是政府补助大幅增长112.53%。

    2022Q1 年公司实现营收2.12 亿元，同比+42.15%，归母净利润0.40 亿元，同比+11.86%，整体毛利率34.02%，同比-3.11pct，主要原因系原材料成本上涨。

    军用航发铸造高温母合金以及精铸机匣核心供应商，持续受益航发赛道高景气：公司专注于高温合金、特种不锈钢等高性能合金材料及其制品的研发生产和销售，其中高温合金母合金和精密铸件产品用于航发领域，变形高温合金用于航空和燃机等高端民用装备领域，特种不锈钢应用于航空发动机各类导管、输油管线及飞机机身的液压管线等。公司以差异化竞争和技术服务开拓市场，全产业链布局高温合金领域，伴随航发领域景气度的提升和需求增长，将凭借产品优势持续受益。

    高温合金持续扩产，成立子公司沈阳图南拓宽业务范围：截至2021 年末，公司募投项目“年产1000 吨超纯净高性能高合金材料建设项目”

    和“年产3300 件复杂薄壁高温合金结构件建设项目”投资进度分别为39.59%和21.07%，高温合金在航空航天等领域需求旺盛，公司将随着产能扩张迎来更大成长。2021 年7 月公司设立子公司沈阳图南，投资建设航空用中小零部件自动化加工产线项目，将形成完整的航空零件的研发和制造业务能力，进一步拓宽业务范围，增强竞争力。

    盈利预测与投资评级：基于十四五期间军工行业高景气状态，以及公司在先进金属材料国内领先地位，预计2022-2024 年公司归母净利润分别为2.20 亿元、3.13 亿元以及4.25 亿元，EPS 分别为1.10 元、1.57 元及2.13 元，对应PE 分别为38/27/20 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：1）军品订单波动的风险；2）新品研发及市场开拓不及预期；3）系统性风险。