事件描述

    公司同时发布2021 年度报告&2022 年一季报,2021 年公司实现营业收入6.98 亿元,同比增长27.73%;实现归母净利润1.81 亿元,同比增长66.24%;实现扣非归母净利润1.64 亿元,同比增长73.51%。其中2021Q4 实现营业收入1.77 亿元,同比增长29.23%;实现归母净利润0.50 亿元,同比增长58.64%;2022Q1 实现营业收入2.12 亿元,同比增长42.15%;实现归母净利润0.40 亿元,同比增长11.86%,其中信用减值损失额外计提0.03 亿元;公司整体年报和一季报的业绩表现基本符合市场预期。

    事件评论

    十四五开局之年受下游航发高景气需求牵引公司实现良好增长,营收端增长逐步提速态势初步显现。产业链一体化布局及多品类优势逐步体现,高附加值产品结构提升叠加规模效应盈利能力再创新高。

    产业链一体化布局下具有较强成本冲击韧性,产品结构调整或是公司22 年Q1 毛利率变化的主要因素,镍价变化或为后续值得市场重点关注的一个成本扰动因素。2021 年及2022 年一季度股权激励摊销额度较大,叠加信用减值计提影响实际盈利能力或强于报表显示。

    2021 年三季度高增的合同负债基本于年底交付,2022 年一季度合同负债再度提升预示全年订单或将再度高增。2022 年公司积极备货加大采购力度,预付款项创历史新高,存货余额维持高位,下游需求景气的前瞻性凸显。

    2021 年受疫情影响进口设备采购导致项目推进受阻,设备事宜解决后2022 年募投项目提速产能有望逐步爬坡。沈阳分公司项目已进入全面设备调试阶段,承接未来航发黎明的中小零部件外溢加工需求有望实现公司的长期成长。

    维持买入评级。预计公司2022/2023/2024 年归母净利润为2.46/3.31/4.64 亿元,同比增速35.6%/34.4%/40.4%,当前市值对应PE 为35.1/26.1/18.6 倍。

    风险提示

    1、 下游主机厂型号列装交付进程不及预期;

    2、 全产业链布局下原材料大宗商品涨价幅度过大;

    3、公司项目投产、订单获取不及预期。