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    公司发布2021 年度报告，全年实现营收6.98 亿元，同比增长27.73%；实现归母净利润1.81 亿元，同比增长66.24%。公司发布2022 年一季度报告，2022Q1 实现营收2.12 亿元，同比增长42.15%；实现归母净利润0.40 亿元，同比增长11.86%。

    简评

    高温合金市场需求旺盛，公司业绩持续增长

    2021 年，公司实现营收6.98 亿元（+27.73%），归母净利润1.81 亿元（+66.24%）。分产品看，铸造高温合金实现营收2.91亿元（+45.41%），变形高温合金营收1.97 亿元（+4.90%），特种不锈钢营收0.87 亿元（+60.42%），其他合金制品营收1.09亿元（+29.44%）。22Q1，公司实现营收2.12 亿元（+42.15%），归母净利润0.40 亿元（+11.86%）。我国全面启动实施“两机专项”，推动大型客机发动机等产品研制，航空航天等领域需求快速增长、国产化趋势加速，高温合金市场迎来巨大的需求增长和进口替代空间，公司业绩水平和盈利能力不断提升。

    盈利能力来看，2021 年公司的毛利率为37.31%（+4.75pcts），净利率为25.98%（+6.01pcts），期间费用率为13.80%（+1.22pcts）。

    其中，销售费用为0.08 亿元（-7.97%），费用率为1.12%（-0.43pct），较为稳定；管理费用为0.45 亿元（+86.63%），费用率为12.80%（+2.23pcts），主要为本期实施股权激励计划，确认股份支付费用所致；研发费用为0.45 亿元（+32.10%），费用率为6.41%（+0.21pct），主要是研发项目及股权激励计划的实施所致。公司通过在研项目“进口替代航空航天紧固件用高温合金棒丝材研发及产业化”，以及“航空用无缝高强度管材关键技术开发与产业化”，打造航空用管材制造基地，满足用户对各类管路材料的需求，利于公司实现产品范围的延伸扩展，持续增强核心竞争力。

    资产及负债情况来看，2021 年期末公司应收账款0.26 亿元，（-0.99%）；预付款0.04 亿元（+753.74%），存货3.20 亿元（+5.98%），应付账款0.20 亿元（+45.56%）。公司产品品质优良，技术水平领先，市场优势凸显，在军用和高端民用领域积累了丰富的优质客户资源，产品需求稳定、可预期，销售规模持续增长、采购量加大，公司发展潜力巨大。

    加快推进项目建设，实现增产增效

    公司以客户需求为导向，持续开展产品质量提升、技术研发创新工作。2021 年，公司先后完成DZ40M、DZ417G 定向铸造高温合金母合金及K417G、K40M、K465 等等轴晶铸造高温合金母合金的试制、验证工作，将逐步进入批产阶段；完成GH2132、GH4169、GH4738 等紧固件用变形高温合金棒丝材的研制，部分产品实现批量供货；完成多个型号精密铸件的试制；完成航空用无缝高强度管材的开发。公司积极推进项目建设，扩张生产能力建设规模。公司在建募投项目“年产1000 吨超纯净高性能高温合金材料建设项目”及“年产3300 件复杂薄壁高温合金结构件建设项目”投资进度分别为39.59%和21.07%，将新增年产1000 吨超纯净高性能高温合金及3300 件复杂薄壁高温合金结构件的生产能力。公司投资设立全资子公司沈阳图南，并通过沈阳图南开展航空用中小零部件自动化加工产线项目建设，预计达产年可形成年产各类航空用中小零部件50 万件（套）加工生产能力的建设规模，有助于公司实现产品范围的延伸扩展，进一步增强企业的核心竞争力。

    股权激励计划有序进展，实现公司可持续发展

    公司建立健全长效激励约束机制，充分调动公司管理人员和核心骨干的积极性和创造性，确保公司发展战略和经营目标的实现，保障股东利益。公司审议通过并实施了2021 年限制性股票激励计划，以2021 年3 月16日为授予日，向符合授予条件的31 名激励对象授予268.00 万股第二类限制性股票，授予价格为18.58 元/股。

    本次激励计划授予的限制性股票在授予日起满12 个月后分二期归属，每期归属的比例各为50%、50%。

    盈利预测与投资建议：航发精铸件市场快速增长，产能扩张叠加交付结构升级，维持买入评级公司是国家火炬计划重点高新技术企业，铸造高温合金精铸件配套主力在役及重点在研航发型号，规模集中放量叠加业务结构升级，变形高温合金军转民潜力可期，特种不锈钢随下游航空装备快速起量，公司产能释放有望助力公司业绩再上台阶。预计公司2022 年至2024 年的归母净利润分别为2.41 亿元、3.15 亿元、3.88 亿元，同比增长分别为33.01%、30.62%、23.24%，相应2022 年至2024 年EPS 分别为1.21、1.58、1.94 元，对应当前股价PE 分别为36、28、22 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、原材料价格波动的风险；2、军品交付进度不及预期