公司发布 2021年年报：实现营收6.98 亿元，同比增长27.73%；实现归母净利润1.81亿元，同比增长66.24%；扣非后归母净利润1.64 亿元，同比增长73.51%。

    公司发布2022 年一季报：实现营收2.12 亿元，同比增长42.15%；实现归母净利润4040.11 万元，同比增长11.86%；扣非后归母净利润4013.60 万元，同比增长22.08%。

    铸造高温合金销量及营收快速增长。2021 年，铸造高温合金制品实现营收2.91 亿元，同比增长45.41%；占总营收比41.69%，营收占比同比增长5.07pct；毛利率51.13%，同比增长6.04pct；销量712.93 吨，同比增长10.35%；单吨售价40.81 万元，同比增长31.78%。2017 年至2021 年，公司铸造高温合金制品销量和营收呈快速增长态势，销量年均复合增速为35.45%；营收年均复合增速为35.13%。

    盈利能力提升。2021 年，公司整体毛利率为37.31%，同比增长4.75pct；净利率为25.93%，同比增长5.97pct。期间费用总额0.96 亿元，同比增长40.12%，期间费用占营收比重13.80%，营收占比同比增长1.22pct。

    经营活动产生的现金流净额大幅增长，存货同比高增。2021 年，公司经营活动产生的现金流净额1.79 亿元，同比增长98.24%。存货3.20 亿元，同比增长65.74%。存货中原材料期末账面余额1.35 亿元，同比增长111.78%；在产品期末账面余额0.97 亿元，同比增长109.62%。

    2022 年一季度合同负债及预付款项增势显著。截止2022 年一季度末，公司合同负债金额2136.01 万元，同比大幅增长123.46%，主要系需求增长，为保证产品交付，下游客户先行预付部分货款所致；预付款项2050.19 万元，同比大幅增长408.31%。

    前五大客户销售占比持续提升。2017 年至2021 年，公司对前五大客户销售额从1.79亿元增长至5.01 亿元，年均复合增速为29.39%；占年度销售额比例从51.79%持续增长至71.74%。公司对第一大客户销售额从1.10 亿元增长至3.54 亿元，年均复合增速为33.80%；占年度销售额比例从31.99%增长至50.67%。

    我们调整盈利预测，预计公司2022-2024 年实现归母净利润2.41/3.47/4.62 亿元，EPS为1.21/1.74/2.31 元/股，对应PE 为35.8/24.9/18.7 倍（2022.04.18），维持“审慎增持”评级。

    风险提示：原材料价格上涨而产品调价相对滞后；募投项目建设及投产进度不及预期；行业竞争加剧。