紧跟装备发展需求，业绩预增54.9%-69.6%：图南股份发布2021 年度业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润为1.69-1.85 亿元，同比+54.9%-69.6%；归属于上市公司股东的扣非净利润为1.49-1.7 亿元，同比+57.9%-80.1%。

    民营高温合金领军企业，受益下游发动机列装放量：公司是国内少数能同时批量化生产变形高温合金、铸造高温合金（母合金与精密铸件）的企业之一，产品主要应用于航空发动机、燃气轮机、核电装备等军用及高端民用领域。我国航空航天领域需求快速增长、国产化替代加速，高温合金市场增长空间广阔。公司2017-2020 年营收从3.4 亿增长至5.5亿元，CAGR 为16.6%；归母净利润从4208 万元增长至1.1 亿元，CAGR为37.4%。“十四五”期间，公司将确定性受益于发动机列装放量及新型号研制加速。首发募投项目“年产3300 件复杂薄壁高温合金结构件建设项目”和“年产1000 吨超纯净高性能高温合金材料建设项目”将于2022 年建成达产，有力保障交付需求。

    精铸件高附加值业务拓展，盈利能力提升：公司2021 上半年实现毛利率39.6%，同比提升10.9 个百分点；实现净利率25.7%，同比提升10.2个百分点。产品结构改善，高附加值产品销售占比提高带来公司盈利能力的提升。2021 上半年，公司铸造高温合金销售收入占比由2017 年的25.3%提升至45.4%，毛利率达50.7%；变形高温合金销售收入占比为26.9%，毛利率为30.8%。公司在机匣类复杂薄壁结构件领域拥有领先的技术优势，将持续受益于新型号技术迭代和国产替代。

    投资建议：预计公司2021-2023 年归母净利润分别为1.78/2.33/2.98 亿元，当前股价对应PE 为71/54/43 倍。公司是国内高温合金民营龙头，确定性受益于下游航发需求放量，产能释放有力支撑公司业绩增长。首次覆盖，给予“增持”评级。

    风险提示：下游需求增速不及预期的风险；原材料价格波动的风险；军品价格下降的风险。