本报告导读：

    　　公司2021年前三季度业绩超预期。公司盈利能力不断增强，业绩稳定释放。我们认为高温合金需求将维持景气，伴随公司新增产能陆续投产，公司业绩将持续释放。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级 。2021 年前三季度公司实现营收5.21 亿元、归母净利1.31 亿元，分别同比增27.23%、69.31%，公司业绩超预期。维持公司2021-2023 年EPS 预测为0.88/1.04/1.39 元。考虑到公司生产结构和期间费用持续优化，盈利能力进一步增强，给予公司2021 年PE70 倍进行估值，上调其目标价至61.60 元（原51.83 元），维持“增持”评级。

    　　产品结构不断优化，盈利能力持续上升。公司持续优化产品结构，其高毛利产品铸造高温合金、特种不锈钢占比不断提升，公司盈利能力稳步增强。

    　　2021 年前三季度公司销售毛利率为37.92%，较去年同期上升6.42 个百分点。我们认为高温合金行业景气度高，公司通过持续优化生产结构，有望进一步提升其盈利能力。

    　　费用管控能力较强，财务费用大幅下降。截至2021 年三季度末公司资产负债率为10.10%，较2021H1 升5.59 个百分点，主要是在下游需求增长的情况下，公司采购备货增加及下游客户预付部分货款所致。公司费用管控能力不断提升，2021Q3 其销售、管理费用分别环比降24.01%、53.42%；财务费用-125 万元，环比降71.38 万元，同比2020 年转负且大幅下降。

    　　新增产能将逐渐投放，远期发展空间广阔。根据公司公告，其年产1000吨和年产3300 件高温合金的项目预计于2022-2023 年建成投产，建成后公司高温合金产能将达2445 吨。公司规模和竞争能力将继续提升，公司业绩有望稳步释放。

    　　风险提示：国防政策风险，新产能投产不及预期。