事件：公司发布2020 年度报告和2021 年一季报，2020 年内，公司实现营业收入5.46 亿元，同比+12.84%；实现扣非净利润9438.74 万元，同比+3.23%。2021年一季度期内，公司实现营业收入1.49 亿，同比+46.85%；实现归母净利润3611.72 万元，同比+169.26%；实现扣非净利润3287.74 万元，同比+178.57%。

    　　2020 年小幅增长，2021 年实现较高增速。2020 年，公司铸造高温合金销售646.09 吨，实现销售收入20,008.45 万元，同比+4.86%，毛利率同比-4.13pct，主要系产品结构变动所致；变形高温合金销售1,310.07 吨，实现销售收入18,764.30 万元，同比+2.01%，毛利率同比+1.24pct；特种不锈钢销售229.92吨，实现销售收入5,452.70 万元，同比+23.19%，毛利率同比+16.86pct；其它合金制品销售698.81 吨，实现销售收入8,457.63 万元，同比+79.57%，毛利率同比+5.62pct，后两者系规模效应所致。公司2021Q1 营收增长主要系在手订单充足，且铸造高温合金产品比例增加所致。

    　　研发费用保持增长，获得西航集团金牌供应商评级。2020 全年，公司销售费用846.05 万元，同比-9.14%；管理费用2388.06 万元，同比+13.34%；研发费用3388.63 万元，同比+34.42%，系根据研发任务的进度要求进行投入，及增加了部分研发项目所致；财务费用48.22 万元，同比-58.53%，系借款减少导致利息费用减少及募集资金余额产生利息导致利息收入增加所致；公司荣获2020 年西航集团“金牌金属原材料器材供应商”评级。

    　　公司发布股权激励计划草案，归属期安排和业绩考核目标展现公司信心。根据公司公告，股权激励整体以2020 年营收、净利为基数，第一个归属期（考核年度为2021 年），需要满足营收增长不低于15%或净利润增长不低于16%；第二个归属期需要满足营收增长不低于30%或净利润增长不低于32%，整体安排展现公司未来稳定增长预期。

    　　盈利预测：预计公司2021/2022/2023 年净利润为1.54/2.17/3.08 亿元，对应估值45.9/32.6/23 倍，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：产品订单低于预期，估值相对较高