本报告导读：

    　　公司2020 年前三季度业绩符合预期，公司经营稳健，销售毛利率、净利率稳步上升。

    　　公司是我国高温合金核心供应商，核心竞争力强，公司业绩将伴随产能持续释放。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级 。2020年前三季度公司实现营业收入4.09 亿元，同比上升16.08%，实现归母净利润0.78 亿元，同比上升6.49%，公司业绩符合预期。公司Q3 单季度营业收入1.53 亿元，同比上升14.53%，Q3 归母净利润0.38 亿元，同比升22.38%。维持公司2020-2022 年EPS 为0.61/0.75/1.00 元的预测，维持公司目标价至52.13 元，维持“增持”评级。

    　　销售收入持续上升，产品毛利率快速上升。2020 年前三季度，公司销售收入同比2019 年前三季度持续上升，公司发展持续向好。2020 年3 季度，公司销售毛利率、净利率分别为36.26%、24.74%，环比2 季度分别升5.55、7.69 个百分点，公司销售毛利率、净利率快速上升。我们认为高温合金需求持续景气，公司产品结构稳步改善，预期公司毛利率将继续上升。

    　　资产负债率大幅下降，经营现金流大幅好转。由于公司募集资金到位，截至2020 年三季度末，公司资产负债率5.56%，较2019 年底大幅下降16.69个百分点。同时，受益于公司良好的经营情况，公司前三季度经营净现金流0.54 亿元，较2019 年同期大幅上升83.97%。

    　　新增产能将逐渐投放，公司远期发展空间广阔。根据公司公告，公司年产1000 吨高温合金、年产3300 件高温合金项目建设期分别为24 个月、30个月，预期于2022 年-2023 年建成投产。建成后公司高温合金产能将达到2445 吨，受益于公司的研发投入，公司高温合金的产品线也将扩充，公司竞争能力将继续提升，公司业绩将稳步释放。