本报告导读：

    　　公司是我国“两机”用高温合金核心供应商，竞争实力较强。伴随公司产能的投放，公司业绩将稳步释放。

    　　投资要点：

    　　首次覆盖，给予“ 增持”评级。我们预测公司2020-2022 年EPS 分别为0.61/0.75/1.00 元/股。考虑到我国高温合金需求处在爆发的拐点且公司壁垒深厚，参考同类公司，综合PE/PB 两种估值方法，我们给予公司2021年70 倍PE 进行估值，对应每股价值52.13 元，“增持”评级。

    　　与市场认知不同,公司竞争力较强,行业壁垒深厚。市场认为行业成长空间虽然较大，但行业竞争激烈，公司作为民营企业难以从竞争中胜出。而我们认为公司专注“两机”用高温合金，已经获得下游主要客户认证，公司产能释放将带动业绩增长。而行业进入壁垒深厚，一般公司进入需5-8年时间，行业竞争格局稳定，公司将充分受益于高温合金行业的增长。

    　　高温合金需求进入爆发期,年复合增长率10%。军用领域中，航空发动机未来10 年仍将保持增长趋势，且国产化步伐加快，航空航天高温合金需求或加速增长；而燃气轮机领域，我国舰船编队规模持续扩大，高温合金需求持续增长。民用领域中,核电目前已经重启建设,而我国汽车产量增长及涡轮增压器装配率的上升，汽车用高温合金需求有望迎来显著增长。

    　　新增产能将逐渐投放，公司远期发展空间广阔。根据公司公告，公司年产1000 吨高温合金、年产3300 件高温合金项目建设期分别为24 个月、30个月，预期于2022 年-2023 年建成投产。建成后公司高温合金产能将达到2445 吨，受益于公司的研发投入，公司高温合金的产品线也将扩充，公司竞争能力将继续提升，公司业绩将稳步释放。

    　　风险提示：国防政策风险，核心技术人才流失风险，政府补贴退坡风险。