投资要点

    民营高温合金&特种不锈钢企业，业绩高增长。公司1994 年进军高温合金行业，2007-2015 年间基本形成了铸造高温合金母合金及精密铸件、变形高温合金及其他特种合金制品的全产业链工业化生产能力，目前拥有铸造+变形高温合金年产能1445 吨，特种不锈钢及其他合金制品产能943吨。受益于高温合金快速放量，特别是盈利能力强的铸造高温合金产销快速增长，近三年公司业绩高增长，2020H1 预计归母净利润+4.89%~9.65%。

    行业：充分受益需求增长和国产替代。受国内发动机产业资源整合、研发投入等影响，未来十年，发动机新型号将不断涌现、产品开发逐渐成熟，同时空军装备和海军装备采购提升，民用航空领域受益于通航领域的放开，航空发动机产业将进入高速增长期，拉动对上游高温合金需求的开始增长。此外，在石化、汽车和核电领域需求也将稳定增长。高温合金需求增长趋势明确。目前我国高温合金年需求量在2~3 万吨，其中进口占比在50%-60%，仅进口替代就有1 万吨以上的需求增量。

    竞争优势：技术研发领先、全产业链布局、民营高效率。公司掌握和拥有生产超纯净高温合金材料、精密铸件、高温合金和特种不锈钢无缝管材、特种丝材等核心技术，铸造+变形高温合金领域全产业链布局，坚持“专、精、特”市场差异化竞争，同时具备民营企业的高效率优势。

    公司拟募集资金用于年产1,000 吨超纯净高性能高温合金材料项目、年产3,300 件复杂薄壁高温合金结构件项目、企业研发中心建设项目等，扩张高温合金产能，提升整体盈利能力。

    盈利预测：预计公司2020-2022 年归母净利分别为1.22、1.56、1.98 亿元，EPS 分别为0.61、0.78、0.99 元。首次覆盖，给予公司“审慎增持”评级。

    风险提示：原材料价格上涨而产品调价相对滞后；募投项目建设及投产进度不及预期；产品研发及产业化转化不及预期；需求增长不及预期；行业竞争加剧。