事件：2022 年，公司实现营业收入3.91 亿元，同比-49.12%；归母净利润-0.65 亿元，同比-136.08%；扣非归母净利润-0.82 亿元，同比-150.13%；主要受到国内外环境因素制约、下游客户建设结构周期性变化、部分项目招投标延后等影响，公司生产经营在短期内承压，以及公司保持高研发费用投入所致。单季度看，公司于2022Q4 实现营业收入1.61 亿元，同比-63.81%，环比+299.38%；归母净利润-0.17 亿元，同比-111.35%，环比有所改善；扣非归母净利润-0.19 亿元，同比-114.61%。

    2023 年第一季度，公司实现营业收入2.07 亿元，同比+149.54%，环比+28.27%；归母净利润0.57 亿元，同比+4093.68%；扣非归母净利润0.56亿元，同比+3323.77%。

    保持高研发投入力度，积极拓展“AI 机器人+行业应用”

    基于对人工智能在工业领域的发展信心，公司持续加大研发投入，2022 年研发费用1.28 亿元，同比+48.45%，占营业收入比重达32.76%。公司持续加强人工智能、大数据等领域研发，探索人工智能大模型在工业场景下的分析和应用；随着人工智能训练样本数增加，公司的人工智能技术能力不断提升，应用场景持续拓宽，已由智能电网延伸至轨道交通等领域：

    智能电网：电力机器人的功能由巡检向带电作业延伸，并基于浙江省区位优势向全国市场拓展，2022 年来自浙江省外的收入占比40.19%；

    轨道交通：与浙江、上海、天津、新疆等轨交专业公司达成合作，已在国内成功中标千万级轨交订单，并在中国香港、越南、新加坡等市场取得小批量订单，推动智能化产品出海；

    海洋领域：布局水下机器人本体技术、三维声纳成像技术研发，突破在水下对目标物体的成像监测难题。

    与浙江长龙航空达成战略合作，“海陆空隧”版图再下一城公司于2023 年3 月与浙江长龙航空有限公司签订战略合作协议，旨在促进航空领域的智能化发展，重点探索研究物联网、人工智能等新一代信息技术在航空领域的创新应用。双方拟合作开展飞机牵引车盲区检测、飞机智能巡检、飞行区外来物智能巡检、飞机跑道路面病害智能检测、行李智能分拣等场景的技术开发和成果转化。我们认为，此次合作有利于公司完善 “海陆空隧”智能化产品布局，推动“人工智能+机器人”在航空领域的智慧化运用，有望在新的蓝海市场建立起先发优势。

    投资建议：鉴于23Q1 公司业绩大幅增长，我们调整并更新23-25 年营收为12.50/ 14.07/ 16.79 亿元（23-24 年前值10.55/ 13.86 亿元），归母净利润 2.29/ 2.88/ 3.67 亿元（23-24 年前值1.97/2.82 亿元），对应 PE 为 19.9/15.8/ 12.4x，维持“买入"评级。

    风险提示：宏观经济波动/原材料价格波动/公司订单不及预期风险。