业绩短期承压，2023H1 归母净利润同比下降58%2023 年上半年公司实现营收12.15 亿元，同比下降4%；归母净利润1.01 亿元，同比下降58%；扣非归母净利润1.24 亿元，同比下滑49%。分业务来看，回转支承营收9.26 亿元，同比下降12%；锁紧盘营收1.67 亿元，同比提升33%。2023H1业绩下降我们判断主要系1）主轴轴承出货量下降：受下游客户技术路径转变，公司双列圆锥主轴轴承出货量持续下降，而调心滚子主轴轴承、单列圆锥主轴轴承仍处于小批量生产阶段，导致主轴轴承出货量整体下降；2）偏航变桨轴承价格下降：偏航变桨轴承市场竞争激烈，公司为保市场份额，对偏航变桨轴承价格进行下调。单2023Q2，公司实现营收7.08 亿元，同比提升15%，环比提升40%；归母净利润5637 万元，同比下降61%，环比提升27%；扣非归母净利润6355 万元，同比下降45%，环比提升6%。

    　　盈利能力承压，2023H1 毛利率同比下降5.38pct1）盈利能力：2023 年上半年公司销售毛利率25.9%，同比下降5.38pct；销售净利率9.1%，同比下降10.71pct。盈利能力同比下滑主要系1）偏航变桨轴承产品价格下降2）高毛利率主轴轴承出货量下降。单2023Q2，销售毛利率25.2%，同比下滑2.9pct，环比下滑1.85pct；净利率8.7%，同比下滑15.34pct，环比下滑0.92pct。2）期间费用率，2023 上半年期间费用率约11.31%，同比上升0.84pct。其中，销售、管理、财务、研发费用率分别0.79%、2.72%、2.6%、5.19%，同比变动+0.55、+0.65、-1.31、0.95pct。

    　　风电行业高景气+国产替代，公司长期业绩可期1）风电行业高景气：①短期来看，根据风能专业委员会预测，2023 年中国风电新增装机规模将达到70-80GW，同比增长40%-60%。②长期来看，预计“十四五”风电年均新增装机容量70GW，2022-2025 年新增装机CAGR 为22% 。2）国产替代：风电轴承作为风机核心零部件，具备高技术壁垒、高附加值等特点，是国产化率最低的零部件环节。随着风机招标价格下行，国内风电轴承技术不断突破，主轴轴承国产替代进程加速，齿轮箱轴承国产替代提上日程。此外，2022 年发行可转债前瞻性布局齿轮箱轴承，完善产品矩阵。据新安县发布官方公众号，公司齿轮箱项目共分齿轮箱轴承、齿轴件和热处理三个车间。目前齿轮箱轴承基建已完成，正进行设备基础施工，预计9 月份左右设备可投产；热处理车间一条连续炉生产线已开始生产，警示路线正安装调试；齿轴件计划2024 年进设备。

    　　盈利预测与估值

    　　预计2023-2025 年净利润分别约3.19、4.79、6.08 亿元，同比增长1%、50%、27%，对应PE 31、21、16 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：1）竞争格局恶化风险；2）风电新增装机不及预期。