本报告导读：

    　　公司作为国内风电龙头，上游整合产业链，降本增效并推动技改实现技术壁垒突破；下游受22 年风电高招标量影响，预计海外供给紧张，公司有望量价齐升。

    　　投资要点：

    　　投资建议：考虑 到23 年公司新产品释放较慢，而23、24 年全球风电轴承产能紧张，调整2023-25 年EPS 为2.13/3.02/3.45 元(原2.19/2.84/3.47元)，公司为国内风电轴承龙头，23、24 年有望享受因海外产能紧张而产品量价齐升，给予公司23 年25 倍PE，下调目标价53.25 元，增持。

    　　公司业绩受新品放量滞后影响，盈利能力改善。公司公告23年一季报，23Q1 实现营收5.06 亿元/-21.4%/环比-27.8%，归母净利0.44 亿/-54.60%/环比转正；扣非归母净利0.60 亿/-52.9% /环比转正。公司营收与归母净利同比下降，主要是因为风机机型转变，公司新品研发顺利但是放量滞后，新型号主轴在23Q1 小批量的放量，后续放量后有望实现营收高增。

    　　公司收购锻件子公司，并购后推进技改与扩产，协同效应显著。圣久具备大型、异形、高端、大规模锻件生产能力，可生产直径 12 米特大型环形锻件，此次收购后圣久成为公司全资子公司，公司积极推进圣久锻件技改与扩产，一期产能于22 年底释放，二期产能预计23H2 开始释放，扩产与技改使成本下探，为提供公司竞争优势。

    　　公司对接国内头部风机厂商，23 年装机海外产能紧张迎机遇。公司与明阳智能、三一重能等头部风电整机企业有深度合作，大兆瓦主轴承转向使用三排滚子和球面滚子轴承，公司产品进入样机阶段23 年有望放量，改善产品结构。22 年国内风电招标超109GW，受招标量高涨影响，预计23 年国内风电装机约70-80GW，海外轴承企业产能紧张，公司国内轴承龙头，大兆瓦主轴承放量在即，产品有望量价齐升。

    　　风险提示：产能建设等不及预期、风电装机大幅下滑。