事件

    　　2022 年公司营业总收入为26.53 亿元（同比+7.13%），归母净利润为3.16 亿元（同比-38.54%），扣非归母净利润为3.24 亿元（同比-33.14%）。

    　　2022Q4 公司营业总收入为7.01 亿元（同比+21.40%），归母净利润为-0.18亿元（同比-115.39%），扣非归母净利润为-0.09 亿元（同比-108.15%）。

    　　Q4 利润下降主要原因系计提资产减值损失0.59 亿元与信用减值损失0.46 亿元。

    　　点评

    　　受行业影响回转支承业务有所承压。回转支承和锻件方面，2022 年公司回转支承销量为19257 件（同比-1.11%），销售价格为11.11 万元/件（同比-4.32%），毛利率为29.52%（同比-2.63pct）；锻件销量为14.44万吨（同比+1.45%），销售价格为0.11 万元/吨（同比-4.78%）。2022年是海风装机小年，叠加风电步入平价时代的影响，风电竞争加剧，降本压力传导至上游零部件领域，导致公司回转支承和锻件价格有所承压。

    　　锁紧盘业务方面，2022 年锁紧盘销量为7831 件（同比+953.97%），销售价格为3.43 万元/件（同比+3.98%），毛利率为19.27%（同比+0.85pct）锁紧盘销量变化较大则是因为公司于2021 年12 月收购了锁紧盘生产商洛阳豪智机械55%股权并纳入合并范围，故2021 年锁紧盘产销量只有12 月的数据。

    　　主营产品产能稳步扩张，布局上游实现产业协同。公司在建产能丰富，3.0MW 及以上大功率风力发电主机配套轴承建设项目与齿轮箱轴承及精密零部件项目预计分别于2023 年8 月与2024 年12 月达到预定可使用状态，项目达产后将拉动公司业绩提升。此外，2023 年1 月公司公告拟收购圣久锻件51.145%股权，交易完成后圣久锻件成为公司全资子公司，目前已完成重组。圣久锻件为公司上游企业，与公司协同效应显著。

    　　公司技术实力雄厚，客户资源优质且订单充足。公司作为我国风电轴承龙头，具备较强的研发和创新优势。公司大功率风电偏航变桨轴承已实现进口替代，大功率风机轴承产品技术也取得重要进展。“双碳”目标驱动下，海风市场长期向好，公司与国内多家行业领先的风电整机企业建立了长期的合作关系，仅明阳智能的采购总价就预计2023 年不低于13.2 亿元，在手订单较为丰富。

    　　投资建议

    　　当前我国海风产业长期向好，公司在手订单充裕，业绩或稳步增长。

    　　我们预期2023/2024/2025 年公司归母净利润分别为8.31/11.22/12.35 亿元，对应的EPS 分别为2.52/3.40/3.75 元/股。以2023 年4 月3 日收盘价46.02 元为基准，对应PE 分别为18.26/13.52/12.29 倍。结合行业景气度，看好公司发展。维持“推荐”评级。

    　　风险提示

    　　海风相关技术工艺变革、海上风电相关政策变动、极端天气频发等。