本报告导读：

    公司作为国内风电龙头，上游整合产业链，降本增效并推动技改实现技术壁垒突破；下游受22 年风电高招标量影响，预计海外供给紧张，公司有望量价齐升。

    投资要点：

    投资建议：公司作为国内风电轴承龙头，上游收购锻件子公司并推动技改，打造技术与成本竞争优势。下游受22 年高招标量影响，海外供给紧张，公司有望实现量价齐升。调整2023-25 年EPS 为2.19/2.84/3.47元（原2.27/3.02/-），维持目标价94.31 元，增持。

    公司营收保持增长，盈利水平受计提减值影响。公司公告22 年实现营收26.53 亿元/+7.1%，归母净利3.16 亿元/-38.5%。22Q4 实现营收7.01亿元/+21.4%/环比+1.5%，归母净利-0.18 亿/-115.4%/环比-119.3%。Q4利润下降主要是合同资产减值0.59 亿与子公司商誉减值0.37 亿。

    公司收购锻件子公司，并购后推进技改与扩产，协同效应显著。2022年圣久锻件实现营收12.20 亿/+12.3%，净利润为1.38 亿/+33.4%。圣久具备大型、异形、高端、大规模锻件生产能力，可生产直径 12 米特大型环形锻件，此次收购后圣久成为公司全资子公司，公司积极推进圣久锻件技改与扩产，一期产能于22 年底释放，二期产能预计23H2 开始释放，扩产与技改使成本下探，为提供公司竞争优势。

    公司对接国内头部风机厂商，海外产能紧张带来23 年机遇。公司与明阳智能、三一重能等头部风电整机企业有深度合作，大兆瓦主轴承转向使用三排滚子和球面滚子轴承，公司产品进入样机阶段23 年有望放量，改善产品结构与提升毛利率。22 年国内风电招标超109GW，预计23 年国内风电装机规模较大，海外轴承企业产能供给紧张，公司作为国内轴承龙头企业，有望享受供给不足带来的量价齐升。

    风险提示：产能建设等不及预期、风电装机大幅下滑。