事件：9月27日，公司与明阳智能签署《风力发电机组零部件2023年框架采购合同》，合同金额不低于 13.2 亿元（最终以实际结算金额为准）。

    　　大兆瓦陆上主轴承快速放量，海上主轴承正式实现产业化突破本次框架采购合同包含1900 套主轴承，其中陆上主轴承1850 套、海上主轴承50 套，全部于2023 年交付。1）陆上主轴承：包含3.X 系列350套、6.X 系列1500 套。我们预估对应装机量约10.4GW，公司在主轴承领域的市场份额在快速提升。6.X 系列占比高达81%，大兆瓦占比快速提升。

    　　随着大功率主轴承放量，产品结构改善，公司盈利水平有望进一步上行。

    　　2）海上主轴承：包含50 套海上机型主轴承，我们预计为11/12MW 机型，标志着大功率海上主轴承正进入产业化放量阶段，不仅反映出明阳智能对于公司的技术认可，还彰显出公司在海风领域的市场竞争力。

    　　偏航变桨轴承产品结构快速优化，紧密绑定明阳智能将长期受益本次框架采购合同包括偏航变桨轴承3000 套，全部于2023 年交付，其中MySE4.x、MySE6.25、MySE5.X、MySE6.X、MySE11/12 系列占比分别为10%、2%、33%、43%、12%，5MW 以上大功率占比高达88%，产品结构持续优化。据我们不完全统计，2022 年1-9 月国内风机公开招标量约66GW，其中陆上53GW、海上13GW，已超过2021 全年招标量。2022H1明阳智能风电机组新增订单达到 9.14GW，同比增长104%；新签订单规模位居行业第一，市占率超过20%。截至2022H1，明阳智能在手订单达到24.76GW。2019-2021 年公司对明阳智能收入占比高达39.76%、44.91%、40.72%。公司长期与明阳智能紧密绑定，不仅有利于偏航变桨、陆上主轴承持续放量，还有助于海上主轴承、齿轮箱轴承等产业化快速突破。

    　　风电业务具备持续扩张的潜力，多领域延展打开成长空间在完善风电轴承技术储备同时，借助资本市场优势积极扩充产能，成长空间不断打开。1）在风电行业：大功率主轴轴承持续突破，5.5MW 和6.25MW 已开始向明阳智能批量供货，12MW 海上抗台风型风力发电机组主轴轴承已成功下线；独立变桨技术成熟，在偏航&变桨领域具备技术迭代成长逻辑。此外，2021 年募投加码大功率主轴轴承、偏航&变桨轴承，预计2023 年达产年产值16.3 亿元；2022 年募投布局齿轮箱轴承，预计2026 年达产年产值15.35 亿元，风电轴承业务仍有望持续扩张。2）在风电业务基础之上，公司在盾构机、海工装备等领域均已拥有完善的产品技术、客户资源储备，进一步打开成长空间。

    　　盈利预测与投资评级：随着公司募投产能快速释放，我们维持公司2022-2024 年归母净利润预测分别为6.84、9.04 和12.70 亿元，当前股价对应动态PE 分别为42/32/23 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：风电装机量不及预期，市场竞争加剧，原材料价格上涨等。