2022 年上半年公司实现营业收入12.6 亿/YoY+0.1%，归母净利润2.4 亿/YoY+38.3%，公司是国内率先打破大兆瓦风电主轴轴承外资垄断并放量的企业，在未来2-3 年内，有望凭借深厚的技术积累，持续实现大兆瓦产品的创新突破， 将充分受益于平价风机下轴承加速国产化进程， 我们维持公司2022/23/24 年归母净利润预测为7.7/10.4/13.9 亿元。考虑到可比公司恒力液压(Wind 一致预期2023 年PE22X)、绿的谐波(Wind 一致预期2023 年PE72X)的估值水平，以及公司作为率先实现风电主轴国产化并实现量产的龙头企业，有望充分受益于风电行业的高景气度，给予公司2023 年PE35X 估值水平,对应公司目标价110 元，维持“买入”评级。

    2022 年中报符合预期。公司2022 年上半年实现营业收入12.6 亿/YoY+0.1%，归母净利润2.4 亿/YoY+38.3%，公司作为国产风电轴承技术引领者，凭借设备和技术经验的优势，与明阳智能、远景能源等风机龙头已经形成长期稳定的合作关系。2022 年上半年公司毛利率为31.3%，同比上升了2.8 个百分点，主要原因系行业快速发展、客户认可度高、政策支持、新增产能释放等影响，导致风电轴承销售大幅增加。

    2022 年上半年公司四费费率为10.5%，同比增长2.2 个百分点。2022 年上半年公司四费费率为10.5%/YoY+2.2pcts，其中销售、管理、研发、财务费用分别为0.2%/YoY-0.2pcts 、2.1%/YoY+0.7pcts 、4.2%/YoY+0.1pcts 、3.9%/YoY+1.4pcts。其中财务费用率增幅较大的原因系2022 年上半年公司借款增加以及票据贴现产生利息支出增加所致。

    公司作为国产风电轴承技术引领者，有望充分受益于风电行业的高景气度。公司作为率先实现风电主轴国产化并实现量产的龙头企业，已经实现了3MW 以上风机主轴轴承进口替代，2021 年5.5MW 风机主轴轴承、大功率独立变桨轴承均实现量产。随着定增项目的稳步推进，公司计划在2022 年实现50%产能输出，2023 年全部达产。根据公司《向不特定对象发行可转换公司债券募集说明书》的公告，目前公司计划在风电领域横向拓宽，进入齿轮箱轴承及精密零部件市场，并预计该项目在2024-2026 年分别达到30%/70%/100%生产负荷。公司有望充分受益齿轮箱轴承国产化的进程实现业绩高增。

    风险因素：1. 下游风电装机不及预期；2. 风电轴承国产化率提升不及预期；3.

    原材料价格大幅波动；4. 新增产能投产进度不及预期；5. 技术路径发生重大变化；6. 产品价格出现显著下降。

    投资建议：公司是国内率先打破大兆瓦风电主轴轴承外资垄断并放量的企业，在未来2-3 年内，有望凭借深厚的技术积累，持续实现大兆瓦产品的创新突破，将充分受益于平价风机下轴承加速国产化进程，我们维持公司2022/23/24 年归母净利润预测为7.7/10.4/13.9 亿元。考虑到可比公司恒力液压(Wind 一致预期2023 年PE22X)、绿的谐波(Wind 一致预期2023 年PE72X)的估值水平，以及公司作为率先实现风电主轴国产化并实现量产的龙头企业，有望充分受益于风电行业的高景气度，给予公司2023 年PE35X 估值水平,对应公司目标价110 元，维持“买入”评级。