事件：公司披露2022 年中报：1）2022H1：营收12.62 亿元，yoy+0.13%；归母净利2.43 亿元，yoy+38.32%，毛利率31.31%，yoy+2.82pct，净利率19.78%，yoy+5.88pct；2）2022Q2：营收6.19 亿元，yoy-11.54%，归母净利1.45 亿元，yoy+41.42%，毛利率28.06%，yoy-1.37pct，净利率24.03%，yoy+9.39pct。

    受行业Q2 景气度低迷影响，收入略有下滑。202H1，公司回转支撑业务营收10.54 亿元，yoy-6.81%，风电类产品营收9.72 亿元，yoy-6.25%，上半年出现下滑与风电行业上半年受疫情拖累表现低迷有关。在行业需求较弱的背景下，公司二季度毛利率并未出现大幅下滑，主要与子公司圣久锻件工艺技术日臻成熟有关，其产能得到充分释放，充分优质地保证了公司的原材料供应，降低了生产成本。截至目前，公司先后研制了1.5-12 兆瓦变桨和偏航轴承，大功率风电偏航变桨轴承技术和工艺水平已达到进口替代。公司完成了2-5MW风力发电机三排圆柱滚子主轴轴承、3-6.25MW 风力发电机无软带双列圆锥滚子主轴轴承的研发设计并实现了量产；3-7MW 风力发电机单列圆锥滚子轴承的研发设计并实现了小批量生产；公司12MW 海上抗台风型风力发电机组主轴轴承已成功下线，这是国产首台套产品，也是目前国内最大功率风电机组主轴轴承。标志着公司已成功实现从世界风电主轴轴承研发的跟随者到自主创新者的身份转变，成功解决了大功率风力发电机组一个关键部件国外技术垄断和卡脖子问题。公司在风电轴承的研发生产能力加快了国产轴承的进口替代进程。

    轴承龙头掌握核心技术，产业链加速布局。公司自成立以来，专注从事大型回转支承的设计制造，经过多年的设计创新、设备更新和工艺改进，目前大功率风力发电组用的三排滚子主轴轴承替代进口，成为国内唯一制造商；大功率风力发电机组变桨轴承、偏航轴承形成了批量生产能力，成为行业内主要生产厂家之一；盾构机主轴承及盾构机关键零部件形成量产并替代进口；特大型重载回转支承形成量产。2018-2021 公司核心客户贡献收入占公司整体收入比例在66%-91%，2021 年前五大客户为明阳（占收入比例41%）、远景（16%）、东方电气（10%）、三一重能（8%）、中国海装（5%），此外湘电、哈风、华仪风电等均为公司客户，客户多元化趋势清晰。此外，公司通过并购豪智机械布局齿轮箱锁紧盘环节，同时拟发行可转债布局齿轮箱轴承环节，轴承产业链加速布局。

    投资建议：预计公司2022-2024 年归母净利润分别是7.1、9.4、12.8 亿元，对应PE 分别是37x、28x、21x。考虑到公司风电轴承领域的国产替代龙头地位，维持“推荐“评级。

    风险提示：1）行业竞争加剧的风险；2）海外企业降价压公司利润空间的风险；3）项目进度低于预期风险。