公司发布2021 三季报。2021 前三季度公司实现营业收入19.0 亿元 （同比+44.94%），实现归母净利润4.00 亿元（同比+54.52%），扣非净利润3.76 亿元（同比+48.32%）；其中，2021Q3 单季度公司实现营业收入6.39 亿元（同比-16.84%，环比-8.59%），归母净利润2.25 亿元（同比+41.72%，环比+119.46%），扣非净利润1.52 亿元（同比-0.56%，环比+24.05%）。

    　　核心观点

    　　单季度营收短期下滑，未来有望随行业景气度共同修复。2021 前三季度公司实现营业收入19.0 亿元 （同比+44.94%），其中，2021Q3 单季度公司实现营业收入6.39 亿元（同比-16.84%，环比-8.59%）。2020 国内风电经过抢装后，2021 年行业整体项目体量出现下调，依据2021 年1-9 月风电招标41.9GW（同比+117.10%） 推算，2022 风电行业景气度有望提升，公司营收有望迎来修复。

    　　产品出货结构持续优化，有望助力毛利率环比提升。在成本端原材料价格上行背景下，公司2021Q3 单季度销售毛利率仍上升至37.10%（同比+3.38pct，环比+7.76 pct），结合公司之前产品出货结构持续优化趋势，本季度技术附加值更高的主轴轴承与独立变桨轴承在公司出货中的占比有潜在提升可能，助力公司毛利率提升。

    　　财务预测与投资建议

    　　考虑公司三季度公允价值变动损益上升，营收小幅下滑的情况，我们略调整21 年盈利预测至营收26.6 亿，归母净利润5.62 亿（原预测营收28.3 亿，归母净利润4.86 亿），22-23 年我们维持先前盈利预测；按最新股本计算，公司 2021-2023 年EPS 为2.90/3.80/4.97 元（原2021-2023 年EPS2.51/3.79/4.96），采用相对估值法（PE）对公司估值。可比公司对应2022年平均PE 为61 倍，按公司2022 年EPS 3.80 元，对应目标价位231.80元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　风电装机量低于预期；市场拓展不及预期；产品质量不及预期；产能扩张不及预期；价格不及预期；原材料持续处于高位。