公司发布2021 年三季报，盈利同比增长54.52%。公司领衔风电轴承领域国产替代，定增扩产有望助力大兆瓦产品销量增长；维持增持评级。

    　　支撑评级的要点

    　　前三季度盈利增长55%：公司发布2021 年三季报，前三季度实现营业收入19.00 亿元，同比增加44.94%；实现归属于上市公司股东的净利润4.00亿元，同比增长54.52%；扣非后盈利3.76 亿元，同比增长48.32%。三季度单季实现营业收入6.39 亿元，同比下降16.84%，环比下降8.59%；实现盈利2.25 亿元，同比增长41.72%，环比增长119.47%。公司三季度业绩符合先前业绩预告区间。

    　　三季度毛利率显著提升：前三季度公司综合毛利率同比下降2.26 个百分点至31.38%，但公司Q3 单季度毛利率达到37.10%，同比提升3.38 个百分点，环比提升7.67 个百分点，我们预计公司轴承产品销售结构或有一定程度的优化。

    　　费用控制整体良好：前三季度公司期间费用率同比下降0.67 个百分点至8.68%，其中财务费用因计提子公司圣久锻件融资款利息而同比增长466%，财务费用率增加2.16 个百分点至2.90%。

    　　公允价值变动收益增厚利润：受益于持有明阳智能股票公允价值变动等因素，前三季度公司公允价值变动收益6,387 万元，其中Q3 单季度收益9,372 万元，对当期利润有显著增厚。

    　　增发扩产大兆瓦风电轴承产品：公司2021 年向特定对象发行股票事项已发行完毕，募集资金净额 14.51 亿元，其中 9.35 亿元投向 3.0MW 及以上大功率风力发电主机配套轴承生产线建设项目。项目达产后可年产风电主轴轴承 1,500 个，偏航变桨轴承 5,400 个，占 2020 年公司 3MW 及以上轴承总销量的 66.80%，有望为后续大功率轴承销售放量打下坚实基础。

    　　估值

    　　我们预计公司 2021-2023 年每股收益分别为 2.59/3.75/5.04 元，对应市盈率79.8/55.1/41.0 倍；维持增持评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　价格竞争超预期；原材料价格出现不利波动；大型化降本不达预期；风电行业需求不达预期；产业政策风险；新冠疫情影响超预期。