公司发布2021 年半年报，扣非盈利增长124%。公司领衔风电轴承领域国产替代，定增扩产有望助力大兆瓦产品销量增长；维持增持评级。

    支撑评级的要点

    上半年扣非盈利增长124%：公司发布2021 年半年报，上半年实现营业收入12.61 亿元，同比增长132.48%；实现归属于上市公司股东的净利润1.75 亿元，同比增长74.73%；扣非后盈利2.23 亿元，同比增长123.82%；2021Q2 实现扣非盈利1.23 亿元，同比增长69.87%，环比增长23.79%。公司中报业绩符合前期预告区间。

    盈利能力略有下滑，费用控制良好：上半年由于大宗原材料价格上涨及运费调整至成本项影响，公司盈利能力略有承压，上半年综合毛利率同比下降5.04 个百分点至28.49%；其中2021Q2 毛利率为29.43%，同比下降3.77 个百分点，环比增加2.12 个百分点。上半年公司期间费用率同比下降2.74 个百分点至8.35%，其中财务费用因计提子公司圣久锻件融资款利息而同比增长316%，财务费用率增加1.11 个百分点至2.52%。

    风电轴承收入高增长延续：上半年公司风电产品延续去年高增长态势，实现收入10.37 亿元，同比增长146.81%；毛利率同比下降6.28 个百分点至28.77%。公司海工装备类产品实现收入3,536 万元，同比增长38.53%；盾构机类产品实现收入3,523 万元，同比增长168.90%；其他轴承类产品实现收入2,334 万元，同比增长201.44%。

    增发扩产大兆瓦风电轴承产品：2021 年向特定对象发行股票事项已发行完毕，募集资金净额14.51 亿元，其中9.35 亿元投向3.0MW 及以上大功率风力发电主机配套轴承生产线建设项目。项目达产后可年产风电主轴轴承1,500 个，偏航变桨轴承5,400 个，占2020 年公司3MW 及以上轴承总销量的66.80%，有望为后续大功率轴承销售放量打下坚实基础。

    估值

    我们预计公司2021-2023 年每股收益分别为2.59/3.75/5.04 元，对应市盈率63.9/44.1/32.8 倍；维持增持评级。

    评级面临的主要风险

    价格竞争超预期；原材料价格出现不利波动；大型化降本不达预期；产业政策风险；新冠疫情影响超预期。