事件：

    　　1、 公司发布年报：2020 年实现营业收入20.6 亿元，同比增长221%；实现归母净利润4.25 亿元，同比增长325%。

    　　2、 公司同时发布一季报预告：2021 年Q1 预计实现利润0.62-0.7 亿元，同比增长128.1%-175.5%

    　　投资要点：

    　　风电轴承出货量和产能同步提升带动业绩大幅增长，Q1 继续维持高增。

    　　2020Q4 公司实现收入7.5 亿元，同比增长240%，实现利润1.66亿元，同比增长281%，保持高增态势。2020 年公司经营现金流净额4.1 亿元，同比增长878%。毛利率方面，2020 年，公司整体毛利率30.4%，其中风电轴承毛利率31.49%，较上年略有下降，原因是系执行新收入准则，将销售运费和销售佣金重分类至营业成本。

    　　公司2020 年回转支撑销售量1.59 万件，同比增长113%，大幅支撑销售收入增长。在轴承的支撑下，公司锻件子公司也取得高增长，2020 年，圣久锻件实现利润0.58 亿元，同比增长61%。

    　　2021Q1，公司预计净利润0.62-0.7 亿元，其中-0.24 亿元为非经常损益，此项数据2020 年为0.47 亿元，我们预计与公司认购的明阳智能定增带来的收益波动有关，剔除此项影响，公司在Q1 行业淡季继续保持高速增长。

    　　研发加大投入，产能扩张加速，新产品、新客户持续落地可期。

    　　2020 年，公司研发费用0.96 亿元，同比增长218%，研发人员达到252 人，同比增长223%，在收入大幅增长的情况下，仍保持4.7%的研发费用占比。

    　　公司年报显示，在主轴轴承，盾构机轴承，特大型回转支承方向已实现进口替代，热处理等技术和设备领先的情况下，公司立项了5MW海上风电主轴承等项目的研制，超大直径盾构机关节轴承的研发等项目。我们认为公司未来新产品拓展值得关注。

    　　客户方面，公司在保持与国内大型整机制造商明阳智能、湘电风能等长期稳定合作基础上进一步拓展了东方电气、远景能源、三一重能等下游知名风电整机客户，市场认可度加速提升。

    　　与产品、客户相匹配，公司产能加速扩张，前期公告引入国家制造业转型升级基金领投的基金入股锻件子公司，协助锻件扩张。并推进非公开事项，发力3.0MW 及以上大功率风力发电主机配套轴承生产线建设项目。

    　　维持 “买入”评级：暂不考虑非公开发行对股本和利润的影响，我们预计公司2021-2023 年将分别实现归母净利润6.4、8.1、11 亿元，对应EPS 分别为6.01、7.66、10.36 元，继续看好公司风电主轴轴承持续进口替代，盾构机和海工装备等领域相关配套轴承持续拓展，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期；大盘系统性风险；非公开发行进度不达预期风险。