投资要点：

    风电主轴轴承依赖进口，海外产能受限创造进口替代机会。国内风电轴承市场空间约百亿，机组大容量化进一步提升市场空间。主轴轴承主要由FAG、SKF 等欧洲厂商供应，国内厂商以低端的偏航变桨轴承为主，欧洲疫情严重，同时海外大型轴承产能不足。技术达标的国内厂商迎来进口替代窗口期。

    公司自主、专注研发，成为风电主轴轴承核心供应商。公司具备10多年风电轴承供货经验，主要供货明阳智能和湘电风能，并合作远景等厂商。3MW 风机轴承已大批量，5.5MW 已小批量试制。进度处于国内同行前列。

    公司进入主流客户全面供应和产能释放期。公司轴承供应容量大型化，主轴轴承占比从2019 年的10%基础上快速提升，促进供应单价和毛利率快速提升，且具备较大进一步提升空间。同时，公司提前投入募投产能，产能在2019 年增加50%的基础上持续增长，顺应公司客户快速拓展的趋势，2020年前三季度，公司利润同比增长超350%，预计未来收入和盈利能力将继续同比提升。

    海外市场和风电外市场提供进一步发展空间。预计2020 年，公司风电轴承全球市占率低于10%，海外客户可提供更大市场空间。风电之外，公司已在数十亿市场的海工装备和盾构机轴承领域实现供货。

    盈利预测和投资评级：预计2020-2022 年，公司实现利润4.83 亿元、6.43 亿元、8.14 亿元。对应PE19 倍、14 倍和11 倍。考虑到公司持续受益于风电主轴轴承进口替代，为A 股风电主轴轴承唯一上市公司，具备稀缺性和较强的技术壁垒，给予公司“买入”评级

    风险提示：1）风电装机在抢装后出现大幅下滑；2）公司产品价格出现超预期下降；3）公司产品验证进度不及预期；4）公司产品出现质量问题。5）公司海外供货进度低于预期风险。