本报告导读：

    预计首都在线IPO 发行价格为3.37 元。

    摘要：

    按照首都在线招股意向书口径，公司IPO 预计募集资金12,157.93万元，发行承销及其他费用合计4,692.07 万元，两者合计募资总额为16,850.00 万元。公司经过审计的2019 年年报中扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润6,041.07 万元，摊薄后EPS 为0.15 元，计划发行5,000.00 万股，按募资总额倒算每股价格3.37 元，对应发行PE 为22.95 倍。

    对应中证行业（I65）近一个月静态PE 为59.46 倍，首都在线募资倒算价格对应PE 低于行业PE，不用考虑推迟发行，预计首都在线IPO发行价格为3.37 元。

    首都在线国内少数同时提供IDC 和云服务的互联网数据中心服务提供商，业务轻资产运作。公司致力于为中国企业出海提供全球云网一体化服务，其中云服务主要为Issa 层面服务，目前公司业务覆盖三十多个主要城市，在全国60 余个数据中心部署超过3,000 个机柜，在全球10 余个国家或地区建立了云网一体化服务节点。公司采用混合架构集成IDC 服务和云服务，可以在同一系统内同时提供两个服务，且IDC 资源与云服务资源在租户层面可以做到网络隔离与互通。公司在全球范围内建设了基于物理链路的专网，同时可对客户实现灵活计费，按需提供秒级网络服务。首都在线采用轻资产的运营模式，通过IDC 资源的采购销售价差和复用实现收益以及提供云服务取得收益。这一运作模式减少了公司自建机房可能带来的资金及成本压力，从而更灵活的进行新业务及海外市场拓展。从全球及国内发展来看，IDC 市场及公有云IaaS 层云服务市场发展潜力巨大，

    综合考虑招股说明书的披露及上述分析，我们选择光环新网（300383.SZ）、数据港（603881.SH）、*ST 高升（000971.SZ）、奥飞数据（300738.SZ）、网宿科技（300017.SZ）为可比公司，可比公司2020 年度平均市盈率预测值为69.93。按照招股意向书公布的募资额倒算，首都在线发行价格为3.37 元，对应2019 年年报中归母净利润PE 为22.95 倍，首都在线估值低于行业PE 及可比公司平均PE，预计不会推迟发行。以其预计发行后总股本不超过4.11 亿股来计算，预计发行后市值为13.86 亿元。

    风险提示：（1）IPO 发行节奏受不可抗力影响而延缓；（2）市场竞争加剧风险。