事件：捷安高科发布2023 年三季报，公司2023 前三季度实现营收1.54 亿元，同比增长10.68%；实现归母净利润0.06 亿元，同比下滑39.79%。

    前三季度营收小幅增长，期间费用增加致使利润承压。公司利润下滑的主要原因为：1）期间费用增长：公司今年增强了市场营销力度，差旅和招待费用同比增长较多；同时今年大赛活动较多，相关费用有所增加。2023 年前三季度，公司销售/管理/研发费用分别为0.35/0.25/0.25 亿元，分别同比增长15.02%/12.30%/15.32%；2）去年开始实施的限制性股票激励计划费用摊销导致相关费用上升。

    职教迎来政策支持窗口期，公司有望持续受益。2023 年 6 月，国家发展改革委等部门关于印发《职业教育产教融合赋能提升行动实施方案（2023—2025 年）》的通知，提出加大实训基地支持力度，通过“十四五”教育强国推进工程，安排中央预算内投资支持一批产教融合实训基地建设，提升职业院校产教融合实训水平。公司具备稳定的用户存量和较强的产品力，有望持续受益职教产业发展。

    多元化布局打开成长空间，AI 赋能有望重塑职教产业链。公司主要布局轨道交通、应急安全、航海舰船、航空运输四大领域，积极参与产教融合，面向职教核心业务打造JanVR 引擎平台，具备完善的产品体系。公司产品交付流程标准化，从设计到加工、采购、软件开发、组装、调试一站式解决，拥有海量成功落地案例，广受各界认可；目前团队正基于类ChatGPT 技术实现融合实训交互，AIGC 需求持续上涨将助力公司开拓全新发展空间。

    投资建议：我们预计公司23-25 年营收分别为3.91、5.49、7.82 亿元；归母净利润分别为0.56、0.79、1.19 亿元，维持“买入”评级。

    风险提示：应收账款不能及时收回的风险、行业竞争加剧、人才流失和短缺的风险、收入季节性波动风险等。