事件描述

    　　帝科股份发布2025 年半年报，2025H1 公司实现收入83.4 亿元，同比增长9.93%；归母净利0.7 亿元，同比下降70.03%；其中，2025Q2 实现收入42.84 亿元，同比增长8.67%，环比增长5.62%；归母净利0.35 亿元，同比下降38.49%，环比增长1.59%。

    　　事件评论

    　　2025 年上半年，公司实现光伏浆料销量879.86 吨，其中应用于N 型TOPCon 电池全套导电浆料产品实现销售834.74 吨，占比为94.87%。考虑到二季度抢装阶段行业需求较好，预计公司Q2 出货环比有所提升。盈利层面，考虑到光伏导电浆料对光伏电池光电转换效率与光伏组件输出功率的决定作用，公司作为持续进行研发创新的光伏浆料龙头企业，行业整体盈利承压环境下，预计银浆加工费环比仍基本保持稳定。

    　　财务数据层面，2025Q2 公司计提投资净损失0.16 亿元，主要为终止确认的票据贴现费用；信用减值损失0.27 亿元，主要为针对下游客户应收账款。其他方面，2025Q2 公司期间费用率为6.01%，费用率水平基本保持稳定；所得税规模为0.21 亿元，主要为公司按照相关要求自查缴纳税款所致。

    　　2025 年上半年，公司研发投入2.39 亿元，较上年同期下降1.51%，研发投入整体稳定，持续提升企业核心竞争力。上半年，公司显著提升了N 型TOPCon 电池全套导电浆料产品的竞争力，引领TOPCon 激光增强烧结金属化技术、超高方阻硼扩散发射极、超细线印刷技术、耐醋酸与耐热稳定性等新技术、新工艺及配套浆料大规模量产，加速背面超薄磷掺杂多晶硅层工艺及配套银浆、背面高可靠性低银含浆料等量产应用，并持续引领边缘钝化、Polyfinger、0BB 互联等新技术的产业化发展，市场份额处于领先地位；N 型HJT电池低温银包铜浆料产品持续大规模出货；全钝化接触N 型TBC 电池金属化浆料方案加快开发与升级迭代，在龙头客户处实现持续大规模量产。此外，公司积极关注并持续推进低银含浆料、高铜浆料、铜浆及其他低银金属化技术与应用方案开发。

    　　展望后续，高铜浆料银含更低，有助于客户端降本，预计可以带来一定的加工费溢价空间，公司高铜浆料后续放量有望带来更大盈利弹性。

    　　风险提示

    　　1、竞争格局恶化；

    　　2、光伏装机不及预期。