事件：帝科股份披露2020年半年报：公司2020H1实现营业收入4.99亿元，同比下滑13.33%；归母净利润4828.48 元，同比增长53.83%；归母扣非净利润2189.15 亿元，同比下滑25.31%。

    　　其中Q2 的营业收入为2.79 亿元，同比下滑16.92%，环比增长26.82%，归母净利润为1304.26万元，同比增长55.28%，扣非归母净利润为591.59 万元，同比下滑38.03%，2020H1 业绩符合预期。

    　　投资收益弥补疫情带来的短期阵痛。报告期内，公司实现营业收入4.99 亿元，同比下滑13.33%，主要是由于一季度受疫情影响，光伏终端需求延迟，产业链企业库存积压明显，产品价格出现短期下滑所致。致使2020H1 公司销售毛利率也有所下降，从2019 年的16.99%下滑至2020H1 的14.95%。但受益于公司投资收益与期间费用改善，公司净利率提升明显。其中，白银期货投资带来了2639.33 万元的非经常性损益，期间费用改善节约了近1100 万元，公司净利率从2019 年的5.44%提升至9.67%。

    　　汇兑损失减少，期间费用改善明显。2020H1 公司期间费用为2640.47 万元，同比下滑29.37%。主要是汇兑损失减少致财务费用同比下滑46%至1087 万元，且销售相关费用同比减少21.76%至902.63 万元。但由于公司上市，报告期内的管理费用提升了17.37%至650.69 万元。整体来说，期间费用改善明显。

    　　未来看点：产品结构升级+HIT 渗透率有望加速提升+豪华股东阵容，助力公司实现多元化发展。其中，①公司的光伏银浆已实现产品结构升级，目前P 型单晶电池的导电银浆出货已经占据主导地位，可匹配当下市场需求；②山煤国际3GW HIT 电池项目落地打开低温银浆市场空间，公司有望切入高壁垒赛道；③国家集成电路大基金+北京市政府旗下基金+TCL，豪华股东阵容有望实现公司多元化发展战略。

    　　盈利预测与评级：预计2020-2022 年实现归母净利1.12 亿元、1.56 亿元和2.68 亿元，EPS 为1.12 元、1.56 元和2.68 元，对应目前股价（8 月25 日）的PE 分别为67 倍、48 倍和28 倍，维持公司“审慎增持”评级

    　　风险提示：募投项目进展不及预期，低温银浆认证进度不及预期，HIT 渗透率提升不及预期等