康华生物股份发布2024 年半年度报：2024 年上半年实现营收7.4 亿元，同比增长16.81%；实现归母净利润3.07 亿元，同比增长23.51%；扣非归母净利润3.09 亿元，同比增长32.26%；经营活动现金流净额1.76 亿元。

    　　投资要点

    　　人二倍体细胞狂犬疫苗和海外授权驱动公司营收和业绩增长

    　　2024 年上半年，公司实现营收7.4 亿元，同比增长16.81%，归母净利润 3.07 亿元，同比增长 23.51%。营收主要来自冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）的销售和重组六价诺如病毒疫苗的海外许可授权。其中，核心产品冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）营收占比达到 85.68%。2024 年上半年，公司该疫苗的批签发数量为 104.30 万支，较上年同期下降 60.44%，主要系公司生产计划与批签发周期影响所致。

    　　2024Q2，公司实现营业收入4.30 亿元，同比增长20.60%，环比增长38.01% ； 归母净利润1.57 亿元， 同比增长9.84%，环比增长5.10%，提示二季度二倍体狂犬疫苗销售有放量的趋势。

    　　推进创新研发，重组六价诺如病毒实现技术出海公司持续推进在研产品、技术的研究开发，布局了重组六价诺如病毒、四价鼻喷流感疫苗等共计 7 个研发项目。2024年上半年，公司研发投入6452.68 万元，同比减少39.02%，主要系研发项目阶段性投入减少所致。

    　　2024 年 1 月 6 日，公司通过与 HilleVax 签署《独家许可协议》签署许可协议方式，实现技术出海，授权 HilleVax在除中国（含港澳台）以外地区对重组六价诺如病毒疫苗及其衍生物进行开发、生产与商业化，交易金额包括首付款1500 万美元，最高 2.555 亿美元的开发里程碑和销售里程碑款项，以及实际年净销售额个位数百分比的特许权使用费。公司已于 2024 年 3 月收到首付款 1500 万美元，并将持续推进许可协议的实施。

    　　发布员工持股计划，彰显公司长期发展信心

    　　2024 年8 月16 日，公司发布员工持股计划，拟使用已回购股份300 万股，占总股本的2.23%，授予包括公司董事、高管和核心骨干等66 人。此次受让价格为30 元/股，存续期36 个月。业绩考核均以2023 年为基数，第一个解锁期的达成条件为 2024 年净利润增长不低于20%或营收增长不低于20%；第二个解锁期达成条件为2025 年净利润增长不低于30%或营业收入增长不低于30%。此次员工持股计划的推行，有利于鼓励员工信心，彰显公司长期发展信心。

    　　 盈利预测

    　　我们预测公司2024-2026 年收入分别为18.79、20.94、24.14 亿元，归母净利润分别为7.14 亿元、7.94 亿元和9.08 亿元，EPS 分别为5.30、5.89、6.74 元，当前股价对应PE 分别为9.3、8.4、7.3 倍。公司为国内首家生产并销售人二倍体细胞狂犬疫苗的企业，先发优势明显，销售稳健增长；重组六价诺如病毒疫苗技术已成功出海，授权费用增厚公司营收和利润，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

    　　 风险提示

    　　产品销售推广不及预期；产品竞争加剧；研发进展不及预期；行业政策、集采等不确定性风险。