如期放量

    　　事件：

    　　2024 年8 月17 日，康华生物披露2024 年半年报，2024 年H1 公司实现营业收入7.41 亿元，同比+16.81%；实现归母净利润3.07 亿元，同比+23.51%；实现扣非归母净利润3.09 亿元，同比+32.26%。

    　　非免疫规划疫苗销售稳健增长

    　　2024 年H1，公司营业收入来自核心产品冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）的销售和重组六价诺如病毒疫苗的海外许可授权收入。分产品看，2024 年H1 公司非免疫规划疫苗销售收入为6.35 亿元，同比+0.17%，增长较为稳健。

    　　推进技术出海取得进展

    　　公司于2024 年1 月6 日与HilleVax 签署《独家许可协议》，公司授权HilleVax在除中国（含港澳台）以外地区对重组六价诺如病毒疫苗及其衍生物进行开发、生产与商业化，交易金额包括首付款1,500 万美元，最高2.555 亿美元的开发里程碑和销售里程碑款项，以及实际年净销售额个位数百分比的特许权使用费。本次海外授权有助于推进重组六价诺如病毒疫苗国内外的研发、生产及商业化的进程，把产品快速推向全球，构建重组六价诺如病毒疫苗海内外市场，为全球患者提供优质的疫苗产品，也凸显了公司领先的研发创新实力，以及研发管线的得当布局。

    　　盈利预测与投资评级

    　　2024 年H1 公司业绩增长较快，我们认为随着人二倍体狂苗继续放量，业绩有望持续稳健增长。考虑到新的人二倍体狂苗产品获批上市等因素，公司对销售费用投入可能会加大力度，因此我们维持此前的2024-2026 年营业收入预测19.22/23.29/26.19 亿元和2024-2026 年归母净利润预测6.78/8.09/9.12 亿元。维持“买入”评级。

    　　风险提示：产品研发不达预期的风险，产品销售不达预期的风险，行业政策变动的风险，产品结构相对不丰富的风险。