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    公司发布2022 年第三季度报告

    10 月24 日，公司发布2022 年第三季度报告，2022 前三季度实现：1）营业收入10.55 亿元，同比增长35.23%；2）归母净利润4.83 亿，同比减少17.15%；3）扣非归母净利润4.64 亿，同比增长35.23%；4）每股收益3.61 元。业绩符合预期。

    简评

    二倍体狂苗推动业绩增长，公允价值变动影响当期利润2022Q3 公司实现营业收入3.95 亿元，同比增长73.29%；归母净利润1.68 亿元，同比下降49.38%；扣非归母净利润1.63 亿元，同比增长63.56%。2022 前三季度公司继续加大研发投入，各项经营活动有序开展，收入及扣非归母净利润保持快速增长趋势。归母净利润同比下降，主要由于公司21Q3 公允价值变动收益波动所致。

    2022 前三季度，公司核心产品冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）持续放量，2022Q1~Q3 公司二倍体狂苗批签发96 批次，同比增长166.67%；2022Q3 批签发34 批次，同比增长183.33%。

    核心产品稳步放量及部分省份销售价格提升，推动公司营业收入及利润实现增长。作为国内首个上市的二倍体狂犬病疫苗，公司产品具有先发优势，临床数据积累丰富，预计未来仍将进一步放量，促进公司业绩持续增长。

    研发投入持续增加，公允价值变动收益同比减少。公司2022Q1~Q3 毛利率为93.66%（+1.30pp），基本保持稳定。2022Q1~Q3 公司销售费用率24.42%（-3.24pp）；管理费用率为5.50%（-2.48pp）；研发费用率为12.11%（+6.31pp），主要系公司持续加大研发投入所致；财务费用率为-0.93%（+1.14pp），主要系公司利息收入降低所致。2022Q1~Q3 公司公允价值变动收益0.12 亿元（-95.09%），主要由于参股公司公允价值变动较去年减少所致。

    2022Q1~Q3 公司经营活动产生的现金流量净额为0.20 亿（+62.06%），主要由于公司销售回款增加，研发费用、结算款项及各项税费增加共同所致。其余财务指标基本正常。

    盈利预测及投资评级

    22Q1-3 面对多地散发疫情对销售进度的影响，公司一方面积极开拓销售终端网点，一方面加强已开展销售终端的营销推广工作，努力克服疫情对销售进度的影响且动销趋势良好，但考虑到现阶段疫情仍呈现多地散发趋势，我们调整盈利预测，预计公司2022-2024 年实现营业收入分别为18.30 亿元、32.11 亿元、41.95 亿元，剔除公允价值变动及投资收益波动影响的归母净利润分别为7.26 亿元、13.34 亿元、17.75 亿元，折合EPS 分别为5.38 元、9.88 元、13.15 元，对应PE 分别为16.3X、8.9X 和6.7X，维持买入评级。

    风险分析

    疫苗产能建设进度低于预期；销售低于预期风险；新产品研发进度低于预期风险。