事件：公司发布了 2021 年度业绩预告，预计归母净利润为8.08-8.40 亿元，同比增长98.02%-105.86%；扣非归母净利润为5.38-5.70 亿元，同比增长33.51%-41.15%，业绩符合预期。

    　　点评：

    　　业绩符合预期，扣非后净利率显著提升。根据公司业绩预告，2021 年扣非归母净利润在5.38-5.70 亿元之间，预计扣非后净利率在46.37%-49.14%之间，相较于2020 年扣非后净利率38.79%有较大幅度的提升，主要原因为公司病毒性疫苗二车间GMP 符合性检查并完成了《药品生产许可证》的变更，人二倍体狂苗产能得到显著提升，以及产品销售价格的上涨。

    　　人用二倍体狂苗量价齐升，2022 年业绩有望实现高速增长。1）提价：

    　　2021 年人用二倍体狂苗在广东、安徽、湖北等9 个省均有提价，平均提价幅度为12%，后续其他省也将陆续跟进；2）产能扩大：二车间在2021 年通过认证，实现产能翻倍，在11 月开始有批签发，前10 个月平均批签发量为30 万支/月，11-12 月达到60 万支/月。2021 年销量约400万支，2022 年保守估计600-700 万支销量，考虑量价齐升，2022 年净利润预计达到8.7 亿，业绩有望实现大幅增长。

    　　进军宠物狂犬疫苗市场，未来有望带来至少20 亿收入。我国有约1 亿只宠物，狂犬疫苗年使用量仅2500 万头份，随着全国宠物管理政策趋严，未来将带来上亿支需求。公司代理的产品为狗用狂犬疫苗，未来有望达到年销量5000 万支，杭州佑本（已上市）和广西爱宠（2022 年上市）的产品质量更高、保护效果更好，未来市占率有望超过30%，对应1500万支；按照单支收入100-150 元测算，峰值有望达到20 亿元。

    　　盈利预测：预计2021-2023 年营业收入分别为11.60/18.90/30.60 亿元，同比增长11.7%/62.9%/61.9%；扣非归母净利润分别为5.61/8.90/14.03 亿元，同比增长37.5%/58.7%/57.5%，对应2021-2023 年PE 分别为34/22/14倍，维持“买入”评级。

    　　风险因素：产品批签发不及预期风险、市场竞争加剧风险、产品安全性潜在风险、新冠疫情等不确定性风险。