事件：2021 年8 月3 日公司发布半年报业绩：2021 年上半年公司实现营业收入5.6 亿元，同比增长23.19%；归母净利润为2.52 亿元，同比增长38.03%；扣非归母净利润为2.43 亿元，同比增长33.58%。

    　　点评：

    　　人二倍狂苗有望延续较高增长

    　　公司自主研发上市的产品包括人二倍体狂苗和ACYW135 群脑膜炎球菌多糖疫苗，2021 年上半年人二倍体狂苗收入5.49 亿元，同比增长24.75%，人二倍狂苗批签发量为155.22 万支，同比减少13.43%；脑膜炎疫苗批签发量为10.93 万支，同比减少85.73%。

    　　目前人二倍体狂苗仍是供不应求的状态，公司二车间技改完成，6 月初开始投产使用，年产能将增加200 万支，即总产能将达500 万支/年。公司仍在持续扩充产能，康华生物疫苗生产扩建项目，建设产能为人二倍体细胞狂犬病疫苗年产能600 万支，目前处于基础建设阶段。未来随着产能逐步释放，人二倍体狂苗有望持续放量。

    　　持续拓展营销网络和推进合作研发

    　　公司持续整合内外部营销资源, 进一步深化品牌建设，健全营销团队，截止2021 年上半年公司已覆盖疾控中心1650 个,覆盖接种点3686 个。

    　　公司以创新为导向，布局重组蛋白VLP 疫苗平台、多糖蛋白结合疫苗平台、减毒活疫苗平台、灭活疫苗平台、新型疫苗佐剂平台等技术。2021 年上半年公司研发投入3443.05 万元，同比增长67.41%。并且公司坚持自主研发和合作研发相结合，目前与中国科学院、香港大学、四川大学、天津医科大学、药明生物、和元生物等有较强研发实力或体系化开发能力的机构和企业合作，推进新产品的研发。

    　　盈利预测与投资评级：公司为二倍体细胞狂犬病疫苗独家供应的企业，随着产能逐步释放，业绩有望继续维持较高的增长。我们预计2021-2023 年营业收入为15.27、21.48 和28.56 亿元，同比增长分别为47.03%、40.66%和32.97%；预计归母利润分别为6.12、8.26 和11.42 亿元，当前股价对应2021-2023 年的PE 为26.68、19.79 和14.31，维持“买入”评级。

    　　风险提示：人二倍体狂苗等产品销售不及预期；研发进度不及预期；产品结构相对单一所形成的竞争风险；政策及监管风险。