事件：10 月25 日，公司发布2023 年三季报。2023 年单三季度，公司实现营业收入1.82 亿元，同比增长23.48%；实现归母净利润0.24 亿元，同比增长60.95%。2023年前三季度，公司实现营业收入5.52 亿元，同比增长22.05%；实现归母净利润0.94亿元，同比增长55.02%。

    　　公司业绩维持较高增速，规模效应逐步体现：

    　　23Q3，受季节性高温因素影响，公司产品中衬衣占比提升，外套、大衣等产品需求回落。由于夏季衣物的价格&毛利率偏低，公司 23Q3 营业收入和毛利率表现环比二季度有所弱化。我们分析历年的季度数据，可知这是正常的季节性波动。

    　　公司以“C2M 产业互联网平台”赋能设计环节、以柔性生产工厂赋能制造环节，盈利能力持续增强。23Q3 公司实现毛利率40.92%，同比提升1.41pct；净利率实现12.63%，同比提升2.53pct。公司坚持以数字化手段推动高质量发展，未来C2M 产业互联网平台有望在实际生产中发挥更强优势。

    　　公司率先解决定制化服装成本高&交付周期长两大难题，实现“工业4.0”在服装行业落地：

    　　①制造端，公司打造定制服装数据库系统，实现了以工业化效率和成本生产个性化产品的大规模个性化智能制造模式；

    　　②管理端，公司通过酷特数字化治理体系，打造了无科层结构的生产样板车间，实现了全流程数据驱动。

    　　公司受益于服装定制化发展趋势：

    　　2014-2023 年，国内定制化服装渗透率由8.07%提升至27.52%，行业发展趋势较为明朗；从总量来看，我国人均服装支出额不足英国的1/6，仍存在较大发展空间。定制化服装是公司C2M 产业互联网平台的成熟应用领域，公司的竞争优势明显，未来将有力支撑公司业绩成长。

    　　解决方案跨行业拓展或将成为公司第二成长曲线：

    　　公司依托C2M 产业互联网研究院，跨行业进行工业升级改造的解决方案输出，实现为客户制造流程的赋能和提质增效。目前公司的解决方案已经应用于100 多家企业，下游覆盖30 多个行业，未来或成为公司第二成长曲线。

    　　维持“买入”评级。公司作为工业4.0 的践行者，以数字化&AI 手段赋能定制化服装柔性制造，是对传统定制服装行业的降维打击，业绩有望持续高速成长。预计公司2023-2025 年的净利润分别为1.41、1.83、2.35 亿元，对应PE 分别为30.83、23.86、18.53 倍，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧的风险、市场需求波动的风险、供应链管理滞后于业务发展需要的风险、研报使用的信息更新不及时等。